Réussir des opérations de fusion-acquisition transfrontalières dans le secteur de la santé

Les opérations stratégiques de fusion-acquisition dans le secteur de la santé ont rebondi en 2021 après une année 2020 en repli, ravagée par la pandémie, avec un volume en hausse de 16 % et une valeur totale des transactions en progression de 44 % pour atteindre 440 milliards de dollars.

L’année 2021 a marqué un retour aux tendances d’avant la pandémie dans les cinq secteurs : produits pharmaceutiques, technologies médicales, assureurs, prestataires de soins et services de santé.

Ce qui diffère cette fois-ci, toutefois, c’est que le coût des acquisitions est devenu nettement plus élevé dans la plupart des domaines, les multiples des transactions atteignant leur plus haut niveau depuis des décennies. La transaction médiane dans le secteur de la santé s’est négociée à 20 fois la valeur d’entreprise prévisionnelle (VE)/EBITDA en 2021, soit cinq tours complets de plus qu’en 2019, dernière année où les volumes ont été aussi élevés.

Pour justifier ces multiples gonflés, les entreprises doivent faire preuve de davantage de créativité dans leurs thèses d’investissement et se concentrer sur une meilleure exécution afin de concrétiser la valeur des transactions.

Voici ce que font les meilleurs acquéreurs :

• Les acquéreurs du secteur de la santé réfléchissent de plus en plus aux synergies de revenus dans leurs opérations. C’est une tendance qui se manifeste également dans d’autres secteurs. Tous secteurs confondus, la proportion de grandes transactions (c’est-à-dire les transactions d’une valeur supérieure à 1 milliard de dollars) annonçant des synergies incluant des synergies de revenus est passée de 4 % en 2016 à 16 % en 2021.
• Les entreprises de santé performantes n’hésitent pas à chercher leur croissance au-delà de leurs frontières.
• De nombreuses entreprises continuent d’opter pour des acquisitions de carve-out (par rapport aux acquisitions d’actifs complets), qui ont maintenu leur moyenne pluridécennale de 30 % à 40 % du volume total des transactions.
• Le nombre de transactions visant à ajouter une nouvelle capacité a fortement augmenté, passant de 11 % des opérations de santé parmi les 250 plus grandes transactions tous secteurs confondus en 2017 à 18 % en 2021.

Quelques exemples de transactions transfrontalières :

 En 2021, les entreprises pharmaceutiques de taille moyenne se sont inspirées des stratégies de leurs concurrents de grande capitalisation et ont mené de grandes acquisitions pour élargir leur accès à de nouveaux produits et domaines thérapeutiques. Parmi ces opérations, on peut citer l’acquisition par Horizon Therapeutics (Irlande) de Viela Bio (États-Unis, et sortie d’Astra Zeneca, Royaume-Uni et Suède) pour plus de 3 milliards de dollars afin de continuer à renforcer sa position dans les maladies auto-immunes, ainsi que le rachat en carve-out par Servier (France) de l’activité oncologie d’Agios Pharmaceuticals (États-Unis) pour 2 milliards de dollars afin de consolider sa position dans ce domaine.

Contrairement à d’autres secteurs, où les opérations transfrontalières perdent en popularité, la santé connaît une progression constante des transactions qui s’étendent à plusieurs zones géographiques. Et nulle part la valeur des opérations transfrontalières dans la santé n’est aussi élevée qu’en Europe.  Après deux années de baisse, la valeur des transactions issues des acquisitions d’entreprises de santé européennes a augmenté de 224 % en 2021. Le secteur pharmaceutique européen a recouru aux fusions-acquisitions pour étoffer ses pipelines et stimuler la croissance de son chiffre d’affaires.

Ce fut le cas, par exemple, avec le rachat de Translate Bio (États-Unis) par Sanofi (France) et l’acquisition de GenMark Diagnostics (États-Unis) par Roche (Suisse).  Dans les technologies médicales, Tecan (Suisse) a racheté Paramit (États-Unis), concepteur et fabricant de dispositifs médicaux et d’instruments pour les sciences de la vie, et Philips (Pays-Bas) a acquis Capsule (États-Unis), fournisseur de plateformes de données, et BioTelemetry (États-Unis), services de surveillance, pour 2 milliards d’euros, ces opérations reflétant la tendance mondiale pluriannuelle consistant à rechercher le leadership d’une catégorie par le biais des fusions-acquisitions.

Dans le diagnostic, Exact Sciences (États-Unis) a racheté pour 410 millions de dollars Base Genomics (Royaume-Uni), une spin-off d’Oxford. Dans la biotechnologie,  dans les équipements médicaux, Siemens Healthineers (Allemagne) a racheté Varian Medical Systems (États-Unis), équipements d’oncologie, pour 13 milliards d’euros.  L’entreprise australienne de biotechnologie CSL a acquis le laboratoire pharmaceutique suisse Vifor Pharma pour près de 12 milliards de dollars.

Les services de santé ont enregistré une forte activité transactionnelle dans les organisations de développement et de fabrication sous contrat (CDMO), en particulier les CDMO proposant une offre différenciée ou spécialisée. L’acquisition par Icon (Irlande) de PRA Health Sciences (États-Unis) pour 12 milliards de dollars illustre le cas d’un acquéreur qui gagne en envergure et en étendue en rachetant un prestataire d’externalisation différencié. Les entreprises pharmaceutiques et de technologies médicales continueront de rechercher des solutions d’externalisation, à la fois pour sécuriser la continuité de leur approvisionnement et pour absorber les pics de demande de services de remplissage et de conditionnement de vaccins, par exemple, soutenant ainsi le volume des transactions de CDMO.

Comment réussir des opérations de fusion-acquisition transfrontalières

Les transactions transfrontalières resteront à des niveaux élevés, les groupes de capital-investissement et les acteurs stratégiques continuant de bâtir des plateformes de croissance régionales et/ou de pénétrer de nouveaux marchés.  Ils souhaitent élargir leur accès à de nouveaux produits et domaines thérapeutiques et atteindre une position de leader mondial dans leur segment.  

Quelques facteurs clés de succès :

• Dans le cadre d’une expansion ou d’une consolidation géographique, vous devez créer un accès aux propriétaires des cibles que vous avez sélectionnées. C’est pourquoi vous avez besoin du soutien local de votre conseiller en fusion-acquisition, qui comprend la culture et le marché de la santé pour approcher les cibles d’acquisition et gérer le processus.
• Dans un mandat d’achat, vous cherchez les cibles les mieux adaptées pour combler vos lacunes et créer un retour sur valeur. Dans un mandat de vente, vous cherchez à obtenir la valeur la plus élevée et une transaction sécurisée.  Dans les deux cas, une équipe mondiale d’experts en santé générera des cibles et des acquéreurs plus nombreux et mieux adaptés. Ce qui créera davantage de valeur pour le vendeur comme pour l’acheteur.
• Comprendre en détail la valeur de la cible, y compris la propriété intellectuelle, la technologie, le portefeuille de clients… ainsi que les synergies post-acquisition en matière de ventes et de structure de coûts, est indispensable pour être compétitif lors d’une enchère ou d’un processus de vente mondial, à mesure que les fonds de capital-investissement deviennent plus agressifs.
• Dans une transaction transfrontalière, vous devez non seulement faire concorder les attentes des deux parties, mais aussi gérer les différences culturelles entre elles ainsi que les différents aspects réglementaires et de conformité, juridiques, d’information financière, de sécurité sociale, de fiscalité, de droit du travail, de concurrence et de contrôle des concentrations. 
• Aujourd’hui, de nouvelles technologies peuvent voir le jour partout dans le monde. Aussi un conseiller présent à l’international vous offrira-t-il les ressources et l’expérience du secteur de la santé nécessaires pour les dénicher.

CDI Global offre, grâce à son équipe santé de plus de 15 experts, présents dans toutes les régions géographiques et couvrant les différents segments, de la pharmacie et la biotechnologie aux technologies médicales, aux services, aux prestataires de soins et aux logiciels et à l’informatique, une base solide pour accompagner ses clients, qu’ils soient fonds de capital-investissement ou acteurs stratégiques, dans leur processus et leurs transactions de fusion-acquisition.  Les nombreuses transactions transfrontalières dans le secteur de la santé conclues au cours des dernières années élargissent continuellement l’expertise de CDI Global.

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Par Marc De Clerck, membre de CDI Global