L’interview : Jeff Schmidt et Elias Athanasiou évoquent le marché intermédiaire des fusions-acquisitions en Grèce et l’avenir des fusions et acquisitions

Récemment, Jeff Schmidt, Executive Managing Director et Chief Executive Officer de CDI Global, a eu le plaisir de s’entretenir avec Elias Athanasiou, membre de CDI en Grèce.

La conversation a porté sur le marché intermédiaire des fusions-acquisitions en Grèce et sur la manière dont Elias envisage l’avenir des fusions et acquisitions dans le pays.

Contexte :
Elias Athanasiou est un cadre dirigeant doté d’un solide parcours dans des fonctions de direction au sein de grandes entreprises grecques et multinationales. Il a occupé le poste de PDG d’organisations de premier plan, dont le Hellenic Post Group, et a siégé au conseil d’administration d’institutions telles que l’International Post Corporation, où il a mené des initiatives stratégiques et des transformations d’entreprise de grande envergure.

Jeff Schmidt :
Je souhaite la bienvenue à Elias Athanasiou et je vous remercie de m’accompagner aujourd’hui. J’aimerais commencer par parler de l’activité de fusions-acquisitions en Grèce.

La Grèce est-elle un lieu attractif où investir pour la croissance ou la diversification ? Quels sont les avantages à réaliser des transactions ou à investir en Grèce ?

Elias Athanasiou :
Bonjour Jeff, merci de prendre le temps aujourd’hui de parler du marché des fusions-acquisitions en Grèce.

Oui, la Grèce est devenue de plus en plus attractive pour l’investissement en raison de plusieurs facteurs. Le principal est notre reprise et notre stabilité économiques : après une décennie de crise, la Grèce s’est stabilisée et bénéficie désormais d’une performance budgétaire améliorée, de notations en catégorie investissement et d’une forte croissance du PIB. Un autre facteur est notre situation géographique stratégique : la Grèce sert de passerelle entre l’Europe, l’Asie et l’Afrique, offrant un accès à de multiples marchés et corridors commerciaux. Nous connaissons également un essor du tourisme et de l’immobilier ; ces secteurs ont attiré d’importants IDE, l’immobilier offrant de solides rendements, en particulier dans l’hôtellerie et la logistique.

Une autre raison est notre transformation numérique et écologique.  Le financement de la Facilité pour la reprise et la résilience (FRR) de l’UE catalyse l’investissement privé dans les infrastructures numériques, la transition énergétique et les initiatives ESG. Nous disposons aussi d’une main-d’œuvre qualifiée à un coût compétitif : nous avons une main-d’œuvre hautement qualifiée et des coûts de main-d’œuvre inférieurs à ceux de l’Europe occidentale, ce qui crée des opportunités d’efficacité.

Enfin, nous avons instauré et poursuivons des réformes qui ont réduit la bureaucratie et renforcé la protection des investisseurs, avec la poursuite de cessions d’actifs telles que les aéroports, l’énergie et les transports.

Jeff :
Voilà une transformation impressionnante après la crise économique.

Comment caractériseriez-vous le marché intermédiaire des fusions-acquisitions en Grèce actuellement, en termes de flux de transactions au cours des 3 à 5 dernières années ? Quels changements sont prévus pour les trois prochaines années ? Au cours des 3 à 5 dernières années :

Elias :
Le flux de transactions de fusions-acquisitions en Grèce a augmenté de manière constante, avec un intérêt du capital-investissement, des family offices et des investisseurs stratégiques pour des secteurs tels que l’agroalimentaire, l’alimentation et les boissons, la santé, la logistique et les technologies. Récemment, l’intérêt pour l’acquisition d’écoles privées a fortement augmenté, et celles-ci sont désormais sous les feux des projecteurs des investisseurs. Plus de 60 % des transactions impliquent des acheteurs ou des vendeurs étrangers. Les fonds et les investisseurs stratégiques, tant locaux qu’internationaux, ont accru leur activité, attirés par des valorisations attractives et des secteurs fragmentés.

Au cours des 3 prochaines années, nous nous attendons à une tendance haussière continue, le flux de transactions devant augmenter en raison de plusieurs facteurs, tels que les transitions générationnelles dans les entreprises familiales, la consolidation dans les secteurs fragmentés, les incitations gouvernementales et les investissements soutenus par la FRR, ainsi que le repositionnement géopolitique de la Grèce comme pôle stable de l’UE.  Nous considérons que les principaux moteurs en sont le déploiement des fonds de l’UE (FRR), une impulsion en faveur de la numérisation, la sécurité énergétique, la relocalisation de proximité des chaînes d’approvisionnement et le refinancement de la dette des entreprises ou la planification des sorties.

Jeff :
Quelle est la tendance des valorisations moyennes pour les transactions transfrontalières et du marché intermédiaire en Grèce ? Comment la tarification des transactions en Grèce se compare-t-elle à celle d’autres régions d’Europe ?

Elias :
Sur le marché grec des fusions-acquisitions, la tendance des valorisations moyennes pour les transactions transfrontalières et du marché intermédiaire est globalement positive. Nous observons des multiples de valorisation qui se situent généralement entre 5x et 8x l’EBITDA pour les transactions du marché intermédiaire, selon le secteur et la maturité de la cible. Certains secteurs, tels que les hôtels, les écoles privées et certaines entreprises d’huile d’olive de marque, ont atteint des multiples d’EBITDA à deux chiffres.

Nous offrons des décotes par rapport aux entreprises d’Europe du Nord ou de l’Ouest, où les valorisations sont généralement de 10 à 30 % supérieures à celles de la Grèce, ce qui crée des opportunités d’arbitrage pour les acheteurs. Dans les secteurs en cours de consolidation, comme les services de santé, la transformation alimentaire et l’informatique, les valorisations augmentent mais restent inférieures aux moyennes de l’UE.

Jeff :
Passons au  point de vue de l’acheteur. Pour les investisseurs qui s’intéressent à la Grèce, quels secteurs d’activité sont les plus attractifs pour les investissements du marché intermédiaire et pourquoi ?

Elias :
Pour les investissements du marché intermédiaire en Grèce, plusieurs secteurs d’activité sont considérés comme attractifs, en particulier ceux qui connaissent une croissance ou disposent d’un fort potentiel futur.

Voici un aperçu des principaux secteurs : les énergies renouvelables et les infrastructures énergétiques, portées par les objectifs de décarbonation de la Grèce et un fort potentiel solaire et éolien ; la santé et le secteur pharmaceutique, avec le vieillissement de la population, la consolidation des hôpitaux privés et la demande de diagnostics et de soins aux personnes âgées ; le tourisme et l’hôtellerie, avec un fort retour sur investissement dans les hôtels-boutiques, les reconversions de complexes touristiques et les développements de marinas ;  l’alimentation et les boissons, avec des exportations de haute qualité, un paysage de production fragmenté et une demande croissante de produits grecs de marque ;  les technologies et les BPO/services partagés, avec une relocalisation de proximité rentable pour les marchés de l’UE — Athènes se développe comme pôle technologique régional ; et enfin la logistique et les infrastructures de commerce électronique, avec des investissements portuaires comme Le Pirée et Thessalonique, ainsi que des flux commerciaux régionaux qui stimulent la demande.

Jeff :
Les investissements en Grèce offrent une croissance impressionnante dans des secteurs et services essentiels. Ensuite, parlons de ce que vous considérez comme les principales différences, le cas échéant, dans la promotion et la conclusion de transactions du marché intermédiaire en Grèce par rapport à d’autres régions d’Europe, d’Asie, d’Amérique latine ou d’Amérique du Nord.

Elias :
D’accord, je commencerai par la Grèce face à l’Europe occidentale et à l’Amérique du Nord. Nous connaissons des délais plus longs dans les négociations et la due diligence en raison de lacunes documentaires et de pratiques commerciales informelles.

Concernant la Grèce face à l’Asie et à l’Amérique latine, sur le plan de la transparence réglementaire, la Grèce fait partie de l’UE, dispose de lois harmonisées et d’une meilleure protection des investisseurs que de nombreux marchés émergents. Nous bénéficions aussi d’une mobilité des capitaux facilitée ; les contrôles des capitaux ont été levés ; la propriété étrangère n’est pas restreinte dans la plupart des secteurs.

Vient ensuite la dynamique des entreprises familiales : nous avons de nombreuses cibles gérées par des familles ayant peu d’expérience en matière de fusions-acquisitions. Il y a bien sûr des préoccupations liées à la succession qui, comme vous le savez, sont essentielles.

Nous sommes également une culture fondée sur les relations. La confiance et les liens personnels jouent un rôle plus important en Grèce, de sorte que les conseillers locaux sont souvent cruciaux dans le processus.

Jeff :
Voilà un éclairage utile pour que nos lecteurs comprennent.

Parlons ensuite des entreprises grecques qui acquièrent des sociétés situées en dehors de la Grèce. Quels pays ciblent-elles habituellement pour rechercher des acheteurs ou des vendeurs ?

Elias :
D’accord. Je commencerai par les acquéreurs grecs actifs. Mytilineos, désormais METLEN, Public Power Corporation, Motor Oil et GEK Terna sont actifs dans l’énergie et les infrastructures en Europe et dans les Balkans.

Viohalco & Sarantis poursuivent leur expansion dans l’emballage, les produits chimiques et les biens de consommation en Europe du Sud-Est.

OTE Group, dans le secteur des télécommunications, avait précédemment investi dans les Balkans et rationalise désormais ses activités.

Pour les régions cibles, les Balkans et l’Europe de l’Est offrent une extension naturelle de la présence sur le marché, avec de faibles barrières linguistiques et culturelles.

En Europe occidentale, l’Allemagne, l’Italie et le Royaume-Uni concernent les technologies, l’acquisition de marques et la distribution. Et Chypre, souvent une première étape dans les fusions-acquisitions sortantes, en raison de liens commerciaux historiques.

Jeff :
Une dernière question : quelles sont les clés de la réussite des recherches et des conclusions de transactions du marché intermédiaire et transfrontalières en Grèce ?

Elias :
Nous avons plusieurs clés de réussite pour les recherches sur le marché intermédiaire. La première est le recours à des partenaires ou conseillers locaux. Naviguer dans la bureaucratie, les subtilités fiscales et la construction de relations est essentiel en Grèce. L’engagement précoce des parties prenantes est important, et cela inclut les familles, les avocats, les conseillers fiscaux et parfois les acteurs gouvernementaux.

La sensibilité culturelle est également essentielle ; la patience et l’établissement de relations sont nécessaires, les décisions étant prises par consensus dans de nombreux cas.

La structuration des transactions et la flexibilité sont essentielles, car le recours aux compléments de prix (earn-outs), au financement vendeur et aux structures hybrides peut aligner les intérêts. Une due diligence approfondie, en particulier juridique, fiscale et sociale, est nécessaire car les passifs cachés sont fréquents.

Enfin, la clarté sur les plans de sortie est particulièrement importante pour les investisseurs financiers. Savoir comment et quand sortir est crucial sur un marché des fusions-acquisitions moins liquide.

Jeff :
Merci, Elias, cette conversation a été très instructive au sujet de l’investissement en Grèce. De nombreux conseillers et investisseurs professionnels en fusions-acquisitions ont peu d’expérience ou de compréhension des opportunités attractives de croissance et de diversification en Grèce. Merci pour votre temps aujourd’hui. Nous avons hâte de mener à bien des transactions réussies pour nos clients en Grèce grâce à l’ajout de votre équipe de classe mondiale.

Elias :
Merci Jeff, j’ai apprécié cette conversation.