Interview with Jeff Schmidt and Rajesh Varma
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Jeffrey A. Schmidt:
Abbiamo condotto una serie di interviste con il nostro team dirigenziale internazionale, coinvolgendo sia i nostri responsabili di settore sia i partner amministratori dei singoli Paesi. Oggi parliamo con Rajesh Varma, Direttore Generale Regionale per l'Asia-Pacifico e CDI Global India. Rajesh è anche membro del nostro comitato direttivo.
Rajesh Varma:
Grazie, Jeff, per avermi invitato a questo programma. Non vedo l'ora di offrirti spunti molto peculiari dell'India e spero che possano interessare tutti i nostri colleghi.
Jeffrey A. Schmidt:
È successo molto sul piano geopolitico nel mondo e parte di tutto ciò interessa l'India in modo diretto o indiretto. Quali consideri le principali forze geopolitiche che incidono attualmente sull'India e, in particolare, quali sono le loro implicazioni per il flusso di operazioni del mercato intermedio?
Rajesh Varma:
La minaccia più grande per l'India è l'energia. L'85% dell'energia indiana è importata. Proviene in gran parte dal Medio Oriente, ma di recente abbiamo iniziato ad acquistare anche greggio russo. Le raffinerie private hanno iniziato ad acquistare greggio russo. In sostanza, il costo della nostra energia sta diventando molto proibitivo. Sta incidendo su tutto. E ciò che chiamiamo inflazione importata; ora ci troviamo di fronte a un'inflazione al dettaglio di circa il 7%, che ha cominciato a colpire duramente le persone della fascia più bassa della società. Ancora più allarmante è il fatto che l'approvvigionamento di gas, che alimenta l'industria in misura molto ampia, fa sì che ora il governo e le agenzie private non riescano ad approvvigionarsi di gas come potevano fare in precedenza, perché tutto viene dirottato verso l'Europa, dato che l'Europa è disposta a pagare un prezzo più alto.
Rajesh Varma:
Questa è una sfida. Il costo dell'energia è aumentato, quindi ovviamente inciderà sul costo di produzione. Se incide sul costo di produzione, avrà un impatto sull'EBITDA. E sebbene non ne abbiamo ancora visto l'impatto completo nel primo trimestre in India, che va da aprile a giugno — ciò che i nostri risultati hanno mostrato sui giornali nelle ultime due settimane —, l'impatto non ha ancora iniziato a manifestarsi pienamente, ma nel secondo trimestre penso che vedremo l'intero peso del costo dei prezzi incidere su tutti i bilanci e sui conti economici. Quindi avrà naturalmente un impatto in termini di capacità dell'azienda di generare utili e flussi di cassa trasferibili.
Rajesh Varma:
C'è stato un impatto, ma non ancora significativo, anche se immagino che il secondo trimestre vedrà il pieno effetto di questo impatto nei conti economici della maggior parte delle aziende. C'è un impatto significativo a causa dei prezzi dell'energia. E questo sta portando anche a un'inflazione al dettaglio del 7%, che chiaramente colpisce duramente le fasce più basse della società. Questo è un altro aspetto evidente, ma il lato positivo è che l'India dispone di notevoli scorte alimentari. Quindi, dal punto di vista della disponibilità di cibo, ce n'è in abbondanza per tutti. L'India sostiene anche Paesi come lo Sri Lanka e l'Afghanistan, con grandi quantità di cereali. Il cibo, quindi, non è un problema, ma l'energia certamente lo è.
Jeffrey A. Schmidt:
Di certo, con l'85% dell'energia indiana importata, non esiste una soluzione rapida. Ma pensi che questa situazione incoraggerà il governo indiano a fornire incentivi per investire in fonti energetiche alternative come le rinnovabili, l'eolico, il solare e forse l'energia mareomotrice?
Rajesh Varma:
Alcuni dei maggiori investimenti nelle rinnovabili, principalmente nel solare, stanno avvenendo in India. C'è un'azienda chiamata Adani Green Energy che ha investito finora circa 5 miliardi di dollari americani, e ha un obiettivo e ha fissato un budget di 25 miliardi da investire nell'energia verde. Allo stesso modo, l'altra grande azienda indiana, Reliance Industries, sta investendo in modo significativo nell'energia verde. C'è molto fermento nell'eolico e nel solare. Per il momento non si può rinunciare al petrolio. E si può forse rinunciare al carbone? Continueranno a svolgere un ruolo significativo per almeno i prossimi 25-30 anni.
Jeffrey A. Schmidt:
C'è una tendenza a spostare la produzione fuori dalla Cina. Vedi questa tendenza anche in India? Ci sono nuovi investimenti, sia tramite acquisizioni sia tramite investimenti greenfield, nella costruzione di impianti per spostare la produzione dalla Cina all'India?
Rajesh Varma:
Sì, davvero. C'è molta attività su questo fronte, perché la maggior parte delle aziende europee ha deciso di adottare una strategia "Cina più uno". E sebbene abbiano provato l'Indonesia, ritengono che l'India sia migliore, ma l'India ha le proprie sfide in termini di infrastrutture. Non dispone di infrastrutture, nulla di paragonabile a ciò che ha la Cina. È interessante notare che nel bilancio per l'anno 2022, pubblicato a febbraio di quest'anno, il governo ha deciso di destinare una parte significativa dei capitali alla logistica multimodale. In India, è interessante notarlo, il costo della logistica rappresenta una certa percentuale del PIL. E lo si può confrontare con gli Stati Uniti, dove si stima sia l'8% del PIL. C'è un considerevole margine di miglioramento in questo ambito. Il governo si è reso conto che, a meno di portare il costo della logistica al 10% del PIL, l'India non potrà diventare un centro manifatturiero in grado di competere con la Cina.
Rajesh Varma:
Quindi hanno riservato una parte significativa alla logistica multimodale, sia via acqua, mare, strada, ferrovia e aria. È molto interessante notare che hanno istituito un ministero apposito per assicurarsi che tutto sia integrato. E che le strade siano migliorate. Le ferrovie sono collegate ai porti e agli aeroporti. Questa integrazione multimodale è attualmente in corso mentre parliamo e si prevede che entro circa tre anni tutti gli investimenti saranno in atto. Forse, per allora, il costo della logistica diminuirà e l'India diventerà un luogo più attraente per la produzione.
Jeffrey A. Schmidt:
Se passiamo alle operazioni del mercato intermedio, ti prego di commentare quali settori ritieni siano i più attivi attualmente e, forse, in futuro (nel medio termine) per quanto riguarda gli investimenti in M&A in entrata. Inoltre, pensi che le aziende indiane vorranno espandersi al di fuori dell'India, diventando così acquirenti o investitori in varie parti del mondo?
Rajesh Varma:
Penso che dovremo esaminarlo non solo dal punto di vista delle M&A, ma anche dalla prospettiva del private equity. In termini di mercato intermedio, abbiamo visto un numero significativo di start-up riuscire a raccogliere capitali, e la maggior parte di esse si colloca nei segmenti della FinTech e dell'IT TMT; abbiamo inoltre constatato che molte di esse sono diventate unicorni in un periodo di tempo molto breve. Di fatto, il numero di unicorni, da quanto ricordo, è di circa 44. E questo colloca l'India al terzo posto al mondo dopo la Cina, dopo gli Stati Uniti e la Cina. C'è quindi molta raccolta di capitali nel private equity, e ciò sta innescando anche le M&A, perché una volta che le aziende sono ben finanziate per raggiungere la crescita, intraprendono la via della crescita esterna.
Rajesh Varma:
C'è molta attività in questo ambito. Questo è quindi un aspetto della questione. Il secondo aspetto del mercato intermedio è che la maggior parte delle operazioni di M&A è domestica. Quindi non vediamo molte operazioni transfrontaliere in India. Direi che circa il 70% di tutte le transazioni, che si leggono sui giornali o che si seguono in qualsiasi banca dati, sono di natura domestica. Solo circa il 30% è transfrontaliero. Inoltre, all'incirca il 15%, dal 14 al 15%, sarebbe in entrata. E il restante, dal 15 al 16%, sarebbe in uscita. E quindi questa è una tendenza. In questo segmento, di per sé, il transfrontaliero in entrata e in uscita non è un fenomeno molto diffuso. Si tratta principalmente di transazioni domestiche, ma esiste un enorme potenziale che può essere colto perché, come sai, negli ultimi due o tre anni non ci sono stati viaggi internazionali.
Rajesh Varma:
Abbiamo tutti visto le scene orribili della COVID che ha causato distruzione e devastazione. Probabilmente, quindi, vedremo un cambiamento al riguardo. Le statistiche che ti ho fornito riguardano gli anni 2020 e 2021, entrambi anni colpiti dalla COVID. Potremmo quindi notare alcune differenze. Potremmo osservare alcuni movimenti a partire dal 2022, perché ora la COVID praticamente non incide più sull'India come prima. Non ci sono quasi più casi, nessuno indossa la mascherina e anche in tal caso non c'è quasi alcuna infezione.
Jeffrey A. Schmidt:
Nel consigliare investitori internazionali, sia dal Nord America sia dall'Europa, interessati a realizzare acquisizioni di crescita o di diversificazione in India, quali sono le chiavi per concludere le operazioni con successo?
Rajesh Varma:
Per offrire qualche spunto sul modo in cui i nostri imprenditori indiani hanno ragionato finora: non si sono preoccupati molto della conformità. Sono più concentrati sugli affari e poco preoccupati sia delle pratiche contabili sia della conformità. Questo sta cambiando, perché la legge indiana sulle società (Indian Companies Act) del 2013 è appena entrata in vigore e ha non solo reso la conformità una parte molto importante della struttura di governance complessiva, ma ha anche reso molto più rigoroso l'Institute of Chartered Accountants, che disciplina la revisione contabile. Stanno intraprendendo azioni contro i revisori che non si sono conformati ai principi contabili nel corso della revisione. Quindi c'è un cambiamento in atto. Di fatto, è del tutto visibile soprattutto negli ultimi due anni; ci sono voluti circa cinque-sette anni perché filtrasse verso il basso.
Rajesh Varma:
Ora stiamo assistendo a dei cambiamenti e persino i piccoli imprenditori sono ben consapevoli di ciò che devono fare. E mi aspetterei che, nel giro di tre o quattro anni, chiunque arrivi in India trovi i libri contabili sostanzialmente puliti e la conformità sostanzialmente in ordine. Quindi le cose cambieranno. Ci vorrà del tempo perché c'è un aspetto culturale legato a questo. E c'è anche il governo, che esercita pressione sia sugli imprenditori sia sui revisori per assicurarsi che vi sia conformità. Quindi questo cambierà. Per il momento, chiunque arrivi dal Nord America e dall'Europa dovrà mantenere alta la guardia: forse dovrà svolgere la due diligence, qualunque siano i numeri che aveva stabilito in termini di valutazione e di multiplo. Bisogna tenere presente che potrebbe variare al ribasso a causa di problemi che potrebbero emergere nella contabilità o nella conformità. Questi sono quindi due aspetti che devono tenere a mente. E in secondo luogo, per le manleve, potrebbero dover assicurarsi di disporre di un cuscinetto di garanzia in caso di eventuali sorprese nel prossimo futuro.
Jeffrey A. Schmidt:
Molte aziende internazionali tendono a rivolgersi ai grandi consulenti in M&A come le società di revisione del Big Four, gli studi legali internazionali e le grandi banche d'investimento. È una scelta intelligente? Oppure un investitore europeo o nordamericano dovrebbe sviluppare relazioni con studi indiani locali per poter concludere efficacemente le operazioni nel Paese?
Rajesh Varma:
Penso che il Big Four non sia la strada da seguire perché, in primo luogo, sono proibitivamente costosi e immancabilmente è il venditore a doverne sostenere il costo e, in secondo luogo, gli adempimenti di conformità di cui hanno bisogno per l'onboarding dei clienti sono molto onerosi e dispendiosi in termini di tempo. Raccomanderei, pur essendoci alcuni ottimi studi indiani, di optare per gli studi affiliati agli studi internazionali di seconda fascia. Possono quindi rivolgersi agli studi affiliati agli studi internazionali di seconda fascia. Penso che questa sarebbe la strada da seguire, perché in termini di qualità del lavoro che svolgono in India, è piuttosto rigorosa. Sono soggetti a una revisione tra pari da parte della sede centrale globale della rispettiva rete. In termini di qualità e costi, sarà molto efficace. E in termini di consegna finale, sarà la stessa, anzi del tutto identica a ciò che possono aspettarsi da uno studio del Big Four. Raccomanderei quindi vivamente di rivolgersi all'intera rete di seconda fascia di un'organizzazione globale, i partner di tali reti nel mondo. E questo dovrebbe bastare.
Jeffrey A. Schmidt:
In termini di panorama competitivo, come posizioniamo CDI Global India rispetto agli altri studi di consulenza in M&A, sia gli studi domestici sia le banche internazionali?
Rajesh Varma:
Quindi, che si tratti di uno studio del Big Four, delle banche internazionali o di concorrenti nel nostro settore come Lincoln, ecc., immancabilmente non coinvolgono team transfrontalieri. Cercano quindi di realizzare la transazione utilizzando le risorse disponibili presso le loro operazioni indiane. Ciò che noi portiamo al tavolo e ciò che vendiamo in modo diverso è che siamo un'organizzazione globale e lavoriamo insieme in armonia con gli altri uffici nel mondo, ed è proprio questo che ci aiuta anche ad aggiudicarci i mandati. Come sai, Jeff, abbiamo avviato le operazioni solo nell'agosto 2020, perché quando abbiamo iniziato eravamo nel pieno del lockdown da COVID. E non c'era alcun pedigree per il franchisee che attualmente detiene CDI Global, ma siamo riusciti a vincere puramente dimostrando di essere un'organizzazione internazionale. Lavoriamo come un unico ufficio e questo ci ha aiutato ad aggiudicarci tutti i mandati che abbiamo ottenuto finora. Da questo punto di vista, direi che CDI Global è diversa. Tutte le organizzazioni tendono a lavorare a livello locale, mentre noi cerchiamo di coinvolgere i nostri partner internazionali, almeno nella fase di candidatura per l'incarico. Una volta vinto, lavoriamo con più Paesi e vediamo come è andata.
Jeffrey A. Schmidt:
Hai menzionato che circa il 30% delle operazioni del mercato intermedio in India sono transazioni transfrontaliere. All'incirca metà erano transazioni in entrata e metà in uscita. Ci sono determinate regioni o determinati settori particolarmente importanti per individuare potenziali opportunità di acquisizione?
Rajesh Varma:
Sì, da quanto ho letto, circa il 45% delle operazioni in uscita è diretto verso l'Asia, circa il 15% è, e dopo di che il 15% è verso il Medio Oriente. Una grande componente, quindi, è in questo continente. E il resto è diretto principalmente verso l'Europa. Non c'è molto per il Nord America, da quanto ho letto. È quindi principalmente Asia, Medio Oriente ed Europa, con l'Asia che rappresenta la componente più grande, poi il Medio Oriente e infine il continente europeo.
Jeffrey A. Schmidt:
In Asia, ci sono Paesi più importanti di altri per le operazioni transfrontaliere? Per esempio, il Giappone è particolarmente importante per l'India, oppure lo sarebbe il Sud-Est asiatico, magari l'Indonesia?
Rajesh Varma:
Sì, è il Sud-Est asiatico, è il Sud-Est asiatico, in gran parte i Paesi asiatici e l'Indonesia, dove è stato segnalato il grosso delle transazioni. Ma ripeto, tieni bene a mente che questo riguarda la COVID, durante il periodo della COVID. Non ho dati precedenti alla COVID; ciò che ho visto erano dati relativi agli anni della COVID. E sembravano indicare che il 45% delle transazioni si dirigeva verso l'Asia, il 15% verso il Medio Oriente e il grosso del resto verso il continente europeo.
Jeffrey A. Schmidt:
Per quanto riguarda le società di private equity, hai indicato in precedenza che fornivano finanziamenti alle start-up e capitale di crescita alle aziende in fase iniziale. Quali sono attualmente le restrizioni sugli investimenti di private equity in India? Esistono restrizioni in termini di quanto capitale una società di PE può detenere in un'azienda indiana? Le società di PE tendono a concentrarsi su determinati settori per quanto riguarda gli investimenti che effettuano?
Rajesh Varma:
Le restrizioni in termini di quanto capitale possono detenere riguardano in gran parte il segmento bancario. Nei servizi bancari e finanziari, anzi direi nel servizio bancario, nel settore bancario, non possono detenere più del 10% del capitale. Questa è quindi una restrizione che hanno; negli altri segmenti non esiste una tale restrizione. Si scopre che la maggior parte di esse detiene una minoranza significativa e alcune, come Blackstone, KKR, ecc., detengono una maggioranza significativa. Dipende dal segmento e dal settore, ma in via principale gran parte del denaro sembra dirigersi verso la FinTech, l'information technology, l'e-commerce e il settore dell'istruzione.
Jeffrey A. Schmidt:
In che senso nel settore dell'istruzione, online?
Rajesh Varma:
Sì, è online, principalmente online. Abbiamo un'azienda chiamata
Jeffrey A. Schmidt:
Forniscono contenuti, giusto? Oppure forniscono l'infrastruttura per erogare programmi di istruzione online?
Rajesh Varma:
Allora tutto: forniscono i contenuti, forniscono l'infrastruttura. Molte di esse stanno ora passando al modello ibrido. Hanno iniziato ad acquisire aziende che offrono lezioni in presenza. Offrono quindi entrambe le opzioni, online e in presenza. Stanno succedendo molte cose in quell'ambito. Ci sarà un ulteriore consolidamento in quello spazio. Si scoprirà che molti degli attori più piccoli che non hanno un sostegno finanziario scompariranno o verranno acquisiti.
Jeffrey A. Schmidt:
Hai trattato molti argomenti interessanti che saranno di interesse per i nostri membri e per le persone che seguono CDI. Ci sono altri commenti o osservazioni che vorresti fare in conclusione sulle opportunità in India, in particolare per le M&A transfrontaliere?
Rajesh Varma:
Ora che le restrizioni legate alla COVID sono scomparse e che anche la paura della COVID è svanita, penso che vediamo molta attività nella produzione industriale e nel settore chimico; di fatto, ci siamo concentrati anche sull'information technology perché, sai, è molto più facile concludere una transazione date le restrizioni che avevamo durante la COVID. Ma ora ci aspettiamo molta attività nella produzione industriale e nel settore chimico; nella produzione industriale vediamo molto potenziale nel settore dell'elettronica e in quello dei beni strumentali. Quindi prenderemo forse di mira in modo aggressivo questi segmenti o sotto-settori e vedremo come possiamo convertirli in transazioni. C'è un aspetto importante che, penso, sarà molto interessante da segnalare ai nostri colleghi in India.
Rajesh Varma:
Vediamo molti imprenditori e imprenditrici di prima e seconda generazione che cercano di vendere potenzialmente le loro aziende, perché ritengono o che la terza generazione non abbia la capacità di gestirla con successo, oppure che la terza generazione non sia interessata a portare avanti l'attività. Stiamo quindi avendo molti casi di questo tipo, e si tratta di un fenomeno molto singolare in tutti i settori. Speriamo di vedere molte più transazioni emergere in questo spazio. La maggior parte di questi imprenditori e imprenditrici preferirebbe una transazione transfrontaliera, perché una transazione domestica non raggiungerebbe le valutazioni che si aspettano. Penso che lì ci sia molto potenziale. Lavoreremo a stretto contatto con i colleghi di CDI e vedremo come possiamo annunciare potenziali transazioni in questo spazio.
Published:
15th September 2022
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