Entrevista con Jeff Schmidt y Rajesh Varma
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Jeffrey A. Schmidt:
Hemos llevado a cabo una serie de entrevistas con nuestro equipo directivo internacional, que abarcan tanto a nuestros responsables de sector como a los socios directores de cada país. Hoy hablamos con Rajesh Varma, Director General Regional de Asia-Pacífico y CDI Global India. Rajesh es también miembro de nuestro comité de dirección.
Rajesh Varma:
Gracias, Jeff, por invitarme a este programa. Espero poder ofrecerte algunas reflexiones muy propias de la India y confío en que resulten de interés para todos nuestros colegas.
Jeffrey A. Schmidt:
Han ocurrido muchas cosas en el plano geopolítico en el mundo y parte de ello afecta a la India de forma directa o indirecta. ¿Cuáles consideras que son las principales fuerzas geopolíticas que inciden actualmente sobre la India y, en particular, cuáles son sus implicaciones para el flujo de operaciones del mercado intermedio?
Rajesh Varma:
La mayor amenaza para la India es la energía. El 85 % de la energía de la India es importada. Procede en gran parte de Oriente Medio, pero recientemente también hemos empezado a adquirir crudo ruso. Las refinerías privadas han empezado a adquirir crudo ruso. En esencia, el coste de nuestra energía se está volviendo muy prohibitivo. Está afectando a todo. Y es lo que llamamos inflación importada; ahora nos enfrentamos a una inflación minorista de alrededor del 7 %, que ha empezado a golpear con dureza a las personas del segmento más bajo de la sociedad. Aún más alarmante es que el suministro de gas, que alimenta a la industria de una forma muy importante, hace que ahora el gobierno y las agencias privadas no puedan abastecerse de gas como podían antes, porque todo se está desviando hacia Europa, ya que Europa está dispuesta a pagar un precio más alto.
Rajesh Varma:
Eso es un reto. El coste de la energía ha subido, así que obviamente va a repercutir en el coste de producción. Si repercute en el coste de producción, tendrá un impacto en el EBITDA. Y aunque todavía no hemos visto el impacto completo en el primer trimestre en la India, que va de abril a junio —lo que nuestros resultados han mostrado en los periódicos durante las dos últimas semanas—, el impacto aún no ha empezado a manifestarse plenamente, pero en el segundo trimestre creo que veremos toda la carga del coste de los precios incidiendo en todos los balances y en las cuentas de pérdidas y ganancias. Así que tendrá, naturalmente, un impacto en cuanto a la capacidad de la empresa para generar beneficios y flujos de caja transferibles.
Rajesh Varma:
Ha habido un impacto, pero todavía no significativo, aunque imagino que el segundo trimestre verá toda la magnitud de este impacto en las cuentas de pérdidas y ganancias de la mayoría de las empresas. Hay un impacto significativo a causa de los precios de la energía. Y esto también está provocando una inflación minorista del 7 %, que claramente golpea con dureza a los segmentos más bajos de la sociedad. Este es otro aspecto evidente, pero lo bueno es que la India cuenta con importantes reservas alimentarias. Así que, desde el punto de vista de la disponibilidad de alimentos, hay de sobra para todos. La India también está apoyando a países como Sri Lanka y Afganistán, con grandes cantidades de cereal. Por tanto, los alimentos no son un problema, pero la energía sin duda lo es.
Jeffrey A. Schmidt:
Sin duda, con el 85 % de la energía de la India importada, no hay una solución rápida. Pero ¿crees que esta situación animará al gobierno indio a ofrecer incentivos para invertir en fuentes de energía alternativas como las renovables, la eólica, la solar y quizá la mareomotriz?
Rajesh Varma:
Algunas de las mayores inversiones en renovables, principalmente en solar, se están produciendo en la India. Existe una empresa llamada Adani Green Energy que ha invertido hasta ahora unos 5.000 millones de dólares estadounidenses, y tiene un objetivo y ha fijado un presupuesto de 25.000 millones para invertir en energía verde. Del mismo modo, la otra gran empresa india, Reliance Industries, también está invirtiendo de forma significativa en energía verde. Hay mucha actividad en eólica y solar. Por el momento no se puede prescindir del petróleo. Y ¿se puede prescindir del carbón? Seguirán desempeñando un papel significativo durante, al menos, los próximos 25 o 30 años.
Jeffrey A. Schmidt:
Existe una tendencia a trasladar la producción fuera de China. ¿Observas esa tendencia también en la India? ¿Hay nuevas inversiones, ya sea mediante adquisiciones o inversiones greenfield, en la construcción de plantas para trasladar la producción de China a la India?
Rajesh Varma:
Sí, en efecto. Hay mucha actividad en ese frente, porque la mayoría de las empresas europeas han decidido optar por una estrategia «China más uno». Y aunque han probado con Indonesia, consideran que la India es mejor, pero la India tiene sus propios retos en materia de infraestructuras. No dispone de infraestructuras, nada comparable a lo que tiene China. Resulta interesante que en el presupuesto del año 2022, publicado en febrero de este año, el gobierno haya decidido destinar una parte significativa del capital a la logística multimodal. En la India, curiosamente, el coste de la logística representa un determinado porcentaje del PIB. Y se puede comparar con Estados Unidos, donde se estima que es el 8 % del PIB. Hay un margen de mejora considerable a este respecto. El gobierno se ha dado cuenta de que, a menos que reduzca el coste de la logística al 10 % del PIB, la India no podrá convertirse en un centro de fabricación capaz de competir con China.
Rajesh Varma:
Así que han reservado una parte significativa para la logística multimodal, por vía acuática, marítima, por carretera, ferrocarril y aire. Resulta muy interesante que hayan creado un ministerio independiente para ello, a fin de asegurarse de que todo esté integrado. Y de que las carreteras se mejoren. Los ferrocarriles están conectados a los puertos y aeropuertos. Esta integración multimodal está teniendo lugar en este mismo momento mientras hablamos y se espera que, en unos tres años, todas las inversiones estén en marcha. Quizá para entonces el coste de la logística disminuya y la India se convierta en un lugar más atractivo para fabricar.
Jeffrey A. Schmidt:
Si pasamos a las operaciones del mercado intermedio, por favor comenta qué sectores consideras que son los más activos en la actualidad y, quizá, en el futuro (a medio plazo) en lo que respecta a la inversión en fusiones y adquisiciones entrantes. Asimismo, ¿crees que las empresas indias querrán expandirse fuera de la India y convertirse así en compradoras o inversoras en distintas partes del mundo?
Rajesh Varma:
Creo que tendremos que analizarlo no solo desde la perspectiva de las fusiones y adquisiciones, sino también desde la del capital riesgo. En cuanto al mercado intermedio, hemos visto un número significativo de empresas emergentes que han logrado captar capital, y la mayoría de ellas se sitúan en los segmentos de la FinTech y de las TMT informáticas; también hemos constatado que muchas de ellas se han convertido en unicornios en un período de tiempo muy breve. De hecho, el número de unicornios, según lo último que recuerdo, es de unos 44. Y eso sitúa a la India en tercer lugar del mundo después de China, después de Estados Unidos y China. Por tanto, hay mucha captación de capital en el ámbito del capital riesgo, y eso también está impulsando las fusiones y adquisiciones, porque una vez que las empresas están bien financiadas para lograr el crecimiento, optan por la vía del crecimiento inorgánico.
Rajesh Varma:
Hay mucha actividad en ese sentido. Así que ese es un aspecto de la cuestión. El segundo aspecto del mercado intermedio es que la mayoría de las operaciones de fusiones y adquisiciones son nacionales. Por tanto, no vemos demasiadas operaciones transfronterizas en la India. Yo diría que cerca del 70 % de todas las transacciones, las que se leen en los periódicos o las que se siguen en cualquier base de datos, son de naturaleza nacional. Solo en torno al 30 % son transfronterizas. Asimismo, aproximadamente entre el 14 y el 15 % serían entrantes. Y el resto, entre el 15 y el 16 %, sería saliente. Y así, esta es una tendencia. En este segmento, en sí mismo, el ámbito transfronterizo entrante y saliente no es un fenómeno muy frecuente. Se trata principalmente de transacciones nacionales, pero existe un enorme potencial que puede aprovecharse porque, como sabes, en los últimos dos o tres años no ha habido viajes internacionales.
Rajesh Varma:
Todos hemos visto escenas horribles de la COVID causando estragos y destrucción. Así que probablemente veremos un cambio al respecto. Las estadísticas que te he dado corresponden a los años 2020 y 2021, ambos años afectados por la COVID. Por tanto, podríamos apreciar algunas diferencias. Podríamos observar algunos movimientos a partir de 2022, porque ahora la COVID prácticamente no afecta tanto a la India. Apenas hay casos, nadie lleva mascarilla y, aun así, apenas hay infección.
Jeffrey A. Schmidt:
Al asesorar a inversores internacionales, ya sean de Norteamérica o de Europa, interesados en realizar adquisiciones de crecimiento o de diversificación en la India, ¿cuáles son las claves para cerrar operaciones con éxito?
Rajesh Varma:
Para dar una idea de cómo han pensado hasta ahora nuestros empresarios indios: no se han preocupado mucho por el cumplimiento normativo. Están más centrados en el negocio y no demasiado preocupados ni por las prácticas contables ni por el cumplimiento normativo. Esto está cambiando, porque la ley india de sociedades (Indian Companies Act) de 2013 acaba de entrar en vigor y no solo ha convertido el cumplimiento normativo en una parte muy importante de la estructura de gobierno corporativo global, sino que también ha hecho mucho más estricto al Institute of Chartered Accountants, que regula la auditoría. Están tomando medidas contra los auditores que no han cumplido las normas contables en el transcurso de la auditoría. Así que hay un cambio en marcha. De hecho, es bastante visible sobre todo en los dos últimos años; tardó unos cinco a siete años en filtrarse hacia abajo.
Rajesh Varma:
Ahora estamos viendo cambios y hasta los pequeños empresarios son muy conscientes de lo que tienen que hacer. Y esperaría que, en un plazo de tres a cuatro años, cualquiera que llegue a la India comprobara que los libros contables están sustancialmente limpios y que el cumplimiento normativo está sustancialmente en orden. Así que las cosas van a cambiar. Va a llevar algún tiempo, porque hay un aspecto cultural en ello. Y está también el gobierno, que presiona tanto a los empresarios como a los auditores para asegurarse de que haya cumplimiento normativo. Así que esto va a cambiar. Por el momento, cualquiera que llegue de Norteamérica y de Europa tendrá que mantenerse alerta: quizá tenga que llevar a cabo la diligencia debida, sean cuales sean las cifras que haya fijado en cuanto a la valoración y el múltiplo. Hay que tener presente que podría variar a la baja debido a problemas que puedan surgir en la contabilidad o en el cumplimiento normativo. Estos son, pues, dos aspectos que deben tener en cuenta. Y en segundo lugar, en cuanto a las indemnizaciones, quizá necesiten asegurarse de disponer de un colchón de garantía por si surgieran sorpresas en un futuro próximo.
Jeffrey A. Schmidt:
Muchas empresas internacionales tienden a recurrir a los grandes asesores de fusiones y adquisiciones, como las firmas de auditoría del Big Four, los bufetes de abogados internacionales y los grandes bancos de inversión. ¿Es eso inteligente? ¿O debería un inversor de Europa o Norteamérica desarrollar relaciones con firmas indias locales para poder cerrar operaciones de forma eficaz en el país?
Rajesh Varma:
Creo que el Big Four no es el camino a seguir porque, en primer lugar, son prohibitivamente caros e, invariablemente, es el vendedor quien tiene que soportar el coste y, en segundo lugar, los requisitos de cumplimiento que necesitan para la incorporación de clientes son muy onerosos y consumen mucho tiempo. Recomendaría, aunque hay algunas firmas indias muy buenas, optar por las firmas afiliadas a las firmas internacionales de segundo nivel. Así que pueden recurrir a las firmas afiliadas a las firmas internacionales de segundo nivel. Creo que ese sería el camino a seguir, porque en cuanto a la calidad del trabajo que realizan en la India, es bastante rigurosa. Están sujetas a una revisión por pares por parte de la sede mundial de la respectiva red. En términos de calidad y coste, será muy eficaz. Y en cuanto a la entrega final, será la misma, es más, totalmente idéntica a lo que pueden esperar de una firma del Big Four. Por tanto, recomendaría encarecidamente recurrir a toda la red de segundo nivel de una organización global, los socios de ese tipo de redes en todo el mundo. Y eso debería bastar.
Jeffrey A. Schmidt:
En cuanto al panorama competitivo, ¿cómo posicionamos a CDI Global India frente a las demás firmas de asesoramiento en fusiones y adquisiciones, ya sean las firmas nacionales o los bancos internacionales?
Rajesh Varma:
Pues, ya se trate de una firma del Big Four, de los bancos internacionales o de competidores en nuestro ámbito como Lincoln, etc., invariablemente no involucran a equipos transfronterizos. Así que intentan realizar la transacción utilizando los recursos de que disponen en sus operaciones indias. Lo que nosotros aportamos a la mesa y lo que vendemos de forma diferente es que somos una organización global y trabajamos juntos en armonía con las demás oficinas del mundo, y eso es precisamente lo que también nos ayuda a ganar mandatos. Como sabes, Jeff, iniciamos nuestras operaciones solo en agosto de 2020, porque cuando empezamos estábamos en pleno confinamiento por la COVID. Y no había ningún historial para el franquiciado que actualmente posee CDI Global, pero pudimos ganar simplemente demostrando que somos una organización internacional. Trabajamos como una única oficina y eso nos ha ayudado a ganar todos los mandatos que hemos obtenido hasta ahora. Desde ese punto de vista, yo diría que CDI Global es diferente. Todas las organizaciones tienden a trabajar a nivel local, mientras que nosotros intentamos hacer intervenir a nuestros socios internacionales, al menos en el momento de presentarnos al encargo. Una vez que lo ganamos, trabajamos con varios países y vemos cómo ha resultado.
Jeffrey A. Schmidt:
Mencionaste que cerca del 30 % de las operaciones del mercado intermedio en la India son transacciones transfronterizas. Aproximadamente la mitad eran transacciones entrantes y la mitad salientes. ¿Hay determinadas regiones o determinados sectores de actividad especialmente importantes para identificar posibles oportunidades de adquisición?
Rajesh Varma:
Sí, según lo que he leído, alrededor del 45 % de las operaciones salientes se dirige hacia Asia, en torno al 15 % es, y después de eso el 15 % es hacia Oriente Medio. Por tanto, una gran parte se encuentra en este continente. Y el resto se dirige principalmente hacia Europa. No hay mucho para Norteamérica, por lo que he leído. Así que es principalmente Asia, Oriente Medio y Europa, siendo Asia la componente más grande, después Oriente Medio y luego el continente europeo.
Jeffrey A. Schmidt:
En Asia, ¿hay países más importantes que otros para las operaciones transfronterizas? Por ejemplo, ¿es Japón especialmente importante para la India, o lo sería el Sudeste Asiático, quizá Indonesia?
Rajesh Varma:
Sí, es el Sudeste Asiático, es el Sudeste Asiático, en gran parte los países asiáticos e Indonesia, donde se ha registrado el grueso de las transacciones. Pero, de nuevo, ten muy presente que esto corresponde a la COVID, durante el período de la COVID. No dispongo de datos anteriores a la COVID; lo que vi fueron datos de los años de la COVID. Y parecían indicar que el 45 % de las transacciones se dirigía a Asia, el 15 % a Oriente Medio y el grueso del resto al continente europeo.
Jeffrey A. Schmidt:
Con respecto a las firmas de capital riesgo, indicaste anteriormente que proporcionaban financiación a las empresas emergentes y capital de crecimiento a las empresas en fase inicial. ¿Cuáles son actualmente las restricciones a la inversión de capital riesgo en la India? ¿Existen restricciones en cuanto a la cantidad de capital que una firma de capital riesgo puede poseer en una empresa india? ¿Tienden las firmas de capital riesgo a centrarse en determinados sectores en lo que respecta a las inversiones que realizan?
Rajesh Varma:
Las restricciones en cuanto a la cantidad de capital que pueden poseer afectan en gran medida al segmento bancario. En los servicios bancarios y financieros, o mejor dicho diría en el servicio bancario, en el sector bancario, no pueden poseer más del 10 % del capital. Esa es, pues, una restricción que tienen; en el resto de los segmentos no existe tal restricción. Se observa que la mayoría de ellas tiene una minoría significativa y algunas, como Blackstone, KKR, etc., tienen una mayoría significativa. Depende del segmento y del sector, pero en lo fundamental la mayor parte del dinero parece dirigirse hacia la FinTech, las tecnologías de la información, el comercio electrónico y el sector de la educación.
Jeffrey A. Schmidt:
¿En qué sentido en el sector de la educación, en línea?
Rajesh Varma:
Sí, es en línea, principalmente en línea. Tenemos una empresa llamada
Jeffrey A. Schmidt:
Proporcionan contenido, ¿verdad? ¿O proporcionan la infraestructura para impartir programas de educación en línea?
Rajesh Varma:
Pues todo: proporcionan el contenido, proporcionan la infraestructura. Muchas de ellas están pasando ahora al modelo híbrido. Han empezado a adquirir empresas que ofrecen clases presenciales. Así que ofrecen ambas opciones, en línea y presencial. Están ocurriendo muchas cosas en ese ámbito. Habrá una mayor consolidación en ese espacio. Se observará que muchos de los actores más pequeños que no cuentan con respaldo financiero desaparecerán o serán adquiridos.
Jeffrey A. Schmidt:
Has abordado muchos temas interesantes que resultarán de interés para nuestros miembros y para las personas que siguen a CDI. ¿Hay algún otro comentario u observación que quisieras hacer a modo de cierre sobre las oportunidades en la India, en particular para las fusiones y adquisiciones transfronterizas?
Rajesh Varma:
Ahora que las restricciones de la COVID han desaparecido y que también se ha esfumado el temor a la COVID, creo que ahora vemos mucha actividad en la fabricación industrial y en el sector químico; de hecho, también nos hemos centrado en las tecnologías de la información porque, ya sabes, es mucho más fácil cerrar una transacción dadas las restricciones que teníamos durante la COVID. Pero ahora esperamos mucha actividad en la fabricación industrial y en el sector químico; en la fabricación industrial vemos mucho potencial en el sector de la electrónica y en el de los bienes de equipo. Así que quizá vayamos a dirigirnos de forma agresiva a estos segmentos o subsectores y veremos cómo podemos convertirlos en transacciones. Hay un aspecto importante que, creo, será muy interesante de señalar para nuestros colegas en la India.
Rajesh Varma:
Vemos a muchos empresarios y empresarias de primera y segunda generación que buscan vender potencialmente sus empresas, porque consideran o bien que la tercera generación no tiene la capacidad de dirigirla con éxito, o bien que la tercera generación no está interesada en llevar el negocio. Así que estamos teniendo muchos casos de este tipo, y se trata de un fenómeno muy singular en todos los sectores. Esperamos ver muchas más transacciones surgir en este espacio. La mayoría de estos empresarios y empresarias preferirían una transacción transfronteriza, porque una transacción nacional no alcanzaría las valoraciones que esperan. Creo que ahí hay mucho potencial. Trabajaremos muy estrechamente con los colegas de CDI y veremos cómo podemos anunciar posibles transacciones en este espacio.
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15th September 2022
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