Concludere con successo operazioni di M&A sanitarie transfrontaliere

Le operazioni strategiche di M&A nel settore sanitario sono tornate a crescere nel 2021 dopo un anno negativo come il 2020, devastato dalla pandemia, con un volume in aumento del 16% e un valore complessivo delle operazioni in crescita del 44% fino a 440 miliardi di dollari.

Il 2021 ha segnato un ritorno alle tendenze pre-pandemiche in tutti e cinque i settori: farmaceutico, tecnologie medicali, assicuratori, erogatori di cure e servizi sanitari.

Ciò che cambia questa volta, tuttavia, è che il costo delle acquisizioni è diventato notevolmente più elevato nella maggior parte delle aree, con i multipli delle operazioni che hanno raggiunto il livello più alto degli ultimi decenni. L’operazione mediana nel settore sanitario è stata negoziata a 20 volte il valore d’impresa prospettico (EV)/EBITDA nel 2021, ben cinque turni in più rispetto al 2019, l’ultima volta in cui i volumi sono stati così elevati.

Per giustificare questi multipli gonfiati, le aziende devono essere più creative nelle loro tesi d’investimento e concentrarsi su una migliore esecuzione per realizzare il valore delle operazioni.

Ecco cosa stanno facendo i migliori acquirenti:

• Gli acquirenti del settore sanitario pensano sempre più alle sinergie di ricavo nelle loro operazioni. È una tendenza che si sta verificando anche in altri settori. In tutti i settori, la percentuale di grandi operazioni (ovvero operazioni di valore superiore a 1 miliardo di dollari) con sinergie annunciate che includevano sinergie di ricavo è salita dal 4% nel 2016 al 16% nel 2021.
• Le aziende sanitarie di successo non esitano a guardare oltre i propri confini per crescere.
• Molte aziende continuano a optare per acquisizioni di carve-out (rispetto alle acquisizioni di asset completi), che hanno mantenuto la loro media pluridecennale del 30%-40% del volume totale delle transazioni.
• Il numero di operazioni finalizzate ad aggiungere una nuova capacità è cresciuto notevolmente, passando dall’11% delle operazioni sanitarie tra le 250 maggiori transazioni di tutti i settori nel 2017 al 18% nel 2021.

Alcuni esempi di operazioni transfrontaliere:

 Nel 2021, le aziende farmaceutiche midcap hanno preso spunto dalle strategie dei loro concorrenti large-cap e hanno realizzato grandi acquisizioni per ampliare il proprio accesso a nuovi prodotti e aree terapeutiche. Tra queste attività, gli esempi includono l’acquisizione da parte di Horizon Therapeutics (Irlanda) di Viela Bio (USA, e uscita di Astra Zeneca, Regno Unito e Svezia) per oltre 3 miliardi di dollari, allo scopo di continuare a rafforzare la propria posizione nelle malattie autoimmuni, e l’acquisto in carve-out da parte di Servier (Francia) dell’attività oncologica di Agios Pharmaceuticals (USA) per 2 miliardi di dollari, per consolidare la propria posizione in quell’area.

A differenza di altri settori, in cui le operazioni transfrontaliere stanno diventando meno frequenti, il settore sanitario registra una crescita costante delle operazioni che si estendono su più aree geografiche. E in nessun luogo il valore delle operazioni sanitarie transfrontaliere è così elevato come in Europa.  Dopo due anni di calo, il valore delle transazioni derivanti da acquisizioni aziendali di target sanitari europei è aumentato del 224% nel 2021. Il settore farmaceutico europeo ha fatto ricorso all’M&A per riempire le pipeline e potenziare la crescita del fatturato.

È stato il caso, ad esempio, dell’acquisto di Translate Bio (USA) da parte di Sanofi (Francia) e dell’acquisizione di GenMark Diagnostics (USA) da parte di Roche (Svizzera).  Nelle tecnologie medicali, Tecan (Svizzera) ha acquistato Paramit (USA), sviluppatore e produttore di dispositivi medici e strumenti per le scienze della vita, e Philips (Paesi Bassi) ha acquisito Capsule (USA), fornitore di piattaforme di dati, e BioTelemetry (USA), servizi di monitoraggio, per 2 miliardi di euro, operazioni che riflettono la tendenza globale pluriennale di perseguire la leadership di categoria attraverso l’M&A.

Nella diagnostica, Exact Sciences (USA) ha acquistato per 410 milioni di dollari Base Genomics (Regno Unito), uno spin-out di Oxford. Nella biotecnologia,  nelle apparecchiature medicali, Siemens Healthineers (Germania) ha acquistato Varian Medical Systems (USA), apparecchiature per l’oncologia, per 13 miliardi di euro.  L’azienda biotech australiana CSL ha acquisito la casa farmaceutica svizzera Vifor Pharma per quasi 12 miliardi di dollari.

I servizi sanitari hanno registrato un’elevata attività transazionale nelle organizzazioni di sviluppo e produzione su commessa (CDMO), in particolare le CDMO con un’offerta differenziata o specializzata. L’acquisto da parte di Icon (Irlanda) di PRA Health Sciences (USA) per 12 miliardi di dollari è un esempio di un acquirente che aggiunge dimensione e ampiezza acquistando un fornitore di outsourcing differenziato. Le aziende farmaceutiche e di tecnologie medicali continueranno a cercare l’outsourcing, sia per garantire la continuità delle forniture sia per assorbire i picchi di domanda per i servizi di riempimento e finitura dei vaccini, ad esempio, fornendo un sostegno al volume delle operazioni CDMO.

Come avere successo nelle operazioni di M&A transfrontaliere

Le transazioni transfrontaliere rimarranno a livelli elevati, poiché i gruppi di Private Equity e gli operatori strategici continuano a costruire piattaforme di crescita regionali e/o a entrare in nuovi mercati.  Vogliono ampliare il proprio accesso a nuovi prodotti e aree terapeutiche e raggiungere una leadership globale nel proprio segmento.  

Alcuni fattori chiave di successo:

• In un’espansione o consolidamento geografico, è necessario creare un accesso ai proprietari dei target selezionati. Per questo serve il supporto locale del proprio consulente M&A, che comprende la cultura e il mercato sanitario per avvicinare i target di acquisizione e gestire il processo.
• In un mandato di acquisto, si cercano i target più adatti a colmare le proprie lacune e creare un ritorno di valore. In un mandato di vendita si cerca di ottenere il valore più elevato e un’operazione sicura.  In entrambi i casi, un team globale di esperti del settore sanitario genererà target e acquirenti più numerosi e più adeguati. Il che genererà maggior valore per il venditore e per l’acquirente.
• Comprendere nel dettaglio i valori del target, inclusi proprietà intellettuale, tecnologia, portafoglio clienti… e le sinergie post-acquisizione in termini di vendite e struttura dei costi è necessario per essere competitivi in un’asta o in un processo di vendita globale, dato che i fondi di PE diventano sempre più aggressivi.
• In una transazione transfrontaliera è necessario far combaciare non solo le aspettative di entrambe le parti, ma anche gestire le differenze culturali tra di esse e i diversi aspetti normativi e di conformità, legali, di rendicontazione finanziaria, di previdenza sociale, fiscali, di diritto del lavoro, di concorrenza e di controllo delle concentrazioni. 
• Oggi le nuove tecnologie possono nascere ovunque nel mondo. Pertanto un consulente con presenza internazionale offrirà le risorse e l’esperienza nel settore sanitario per individuarle.

CDI Global offre, con il suo team sanitario di oltre 15 esperti, presenti in tutte le regioni geografiche e a copertura dei diversi segmenti, dal farmaceutico e biotech alle tecnologie medicali, ai servizi, agli erogatori di cure fino al software e all’IT, una solida base per supportare i clienti, sia fondi di PE sia operatori strategici, nei loro processi e nelle loro transazioni di M&A.  Le numerose transazioni sanitarie transfrontaliere concluse negli ultimi anni ampliano continuamente l’esperienza di CDI Global.

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Di Marc De Clerck, membro di CDI Global