Cómo cerrar con éxito operaciones de fusiones y adquisiciones transfronterizas en el sector sanitario

Las operaciones estratégicas de fusiones y adquisiciones en el sector sanitario repuntaron en 2021 tras un año a la baja en 2020, devastado por la pandemia, con un volumen que aumentó un 16 % y un valor total de las operaciones que creció un 44 % hasta alcanzar los 440.000 millones de dólares.

El año 2021 trajo consigo un regreso a las tendencias previas a la pandemia en los cinco sectores: farmacéutico, tecnología médica, aseguradoras, proveedores de atención sanitaria y servicios de salud.

Lo que es diferente esta vez, sin embargo, es que el coste de las adquisiciones se ha encarecido de forma drástica en la mayoría de las áreas, con múltiplos de operación que han alcanzado el nivel más alto en décadas. La operación sanitaria mediana se negoció a 20 veces el valor de empresa (VE) prospectivo/EBITDA en 2021, cinco vueltas completas por encima de 2019, la última vez que los volúmenes fueron tan elevados.

Para justificar estos múltiplos inflados, las empresas deben ser más creativas en sus tesis de inversión y centrarse en una mejor ejecución para materializar el valor de las operaciones.

Esto es lo que están haciendo los mejores adquirentes:

• Los adquirentes del sector sanitario piensan cada vez más en las sinergias de ingresos en sus operaciones. Es una tendencia que también se está produciendo en otros sectores. En todos los sectores, el porcentaje de grandes operaciones (es decir, operaciones de un valor superior a 1.000 millones de dólares) con sinergias anunciadas que incluían sinergias de ingresos pasó del 4 % en 2016 al 16 % en 2021.
• Las empresas sanitarias de éxito no rehúyen buscar el crecimiento más allá de sus fronteras.
• Muchas empresas siguen optando por adquisiciones de carve-out (frente a las adquisiciones de activos completos), que han mantenido su media de varias décadas del 30 % al 40 % del volumen total de transacciones.
• El número de transacciones destinadas a incorporar una nueva capacidad ha aumentado de forma drástica, pasando del 11 % de las operaciones sanitarias entre las 250 mayores transacciones de todos los sectores en 2017 al 18 % en 2021.

Algunos ejemplos de transacciones transfronterizas:

 En 2021, las empresas farmacéuticas de mediana capitalización tomaron nota de las estrategias de sus competidoras de gran capitalización y emprendieron grandes adquisiciones para ampliar su acceso a nuevos productos y áreas terapéuticas. Entre estas operaciones, cabe citar la adquisición por parte de Horizon Therapeutics (Irlanda) de Viela Bio (EE. UU., y salida de Astra Zeneca, Reino Unido y Suecia) por más de 3.000 millones de dólares, para seguir ampliando su posición en las enfermedades autoinmunes, y la compra en carve-out por parte de Servier (Francia) del negocio de oncología de Agios Pharmaceuticals (EE. UU.) por 2.000 millones de dólares, para reforzar su posición en esa área.

A diferencia de otros sectores, en los que las operaciones transfronterizas son cada vez menos populares, el sector sanitario experimenta un aumento constante de operaciones que se extienden por distintas geografías. Y en ningún lugar el valor de las operaciones sanitarias transfronterizas es tan elevado como en Europa.  Tras dos años de descensos, el valor de las transacciones procedentes de adquisiciones corporativas de objetivos sanitarios europeos aumentó un 224 % en 2021. El sector farmacéutico europeo recurrió a las fusiones y adquisiciones para llenar pipelines e impulsar el crecimiento de los ingresos.

Fue el caso, por ejemplo, de la compra de Translate Bio (EE. UU.) por parte de Sanofi (Francia) y de la adquisición de GenMark Diagnostics (EE. UU.) por parte de Roche (Suiza).  En tecnología médica, Tecan (Suiza) compró Paramit (EE. UU.), desarrollador y fabricante de dispositivos médicos e instrumentos para las ciencias de la vida, y Philips (Países Bajos) adquirió Capsule (EE. UU.), proveedor de plataformas de datos, y BioTelemetry (EE. UU.), servicios de monitorización, por 2.000 millones de euros, operaciones que reflejan la tendencia mundial de varios años de perseguir el liderazgo de categoría a través de las fusiones y adquisiciones.

En diagnóstico, Exact Sciences (EE. UU.) compró por 410 millones de dólares Base Genomics (Reino Unido), una spin-out de Oxford. En biotecnología,  en equipamiento médico, Siemens Healthineers (Alemania) compró Varian Medical Systems (EE. UU.), equipos de oncología, por 13.000 millones de euros.  La empresa australiana de biotecnología CSL adquirió a la farmacéutica suiza Vifor Pharma por casi 12.000 millones de dólares.

Los servicios sanitarios registraron una elevada actividad transaccional en las organizaciones de desarrollo y fabricación por contrato (CDMO), especialmente las CDMO con una oferta diferenciada o especializada. La compra por parte de Icon (Irlanda) de PRA Health Sciences (EE. UU.) por 12.000 millones de dólares es un ejemplo de un adquirente que gana escala y amplitud al comprar un proveedor de externalización diferenciado. Las empresas farmacéuticas y de tecnología médica seguirán buscando la externalización, tanto para garantizar la continuidad del suministro como para absorber los picos de demanda de servicios de llenado y acabado de vacunas, por ejemplo, lo que proporcionará un viento de cola al volumen de operaciones de las CDMO.

Cómo tener éxito en las operaciones de fusiones y adquisiciones transfronterizas

Las transacciones transfronterizas se mantendrán en niveles elevados a medida que los grupos de capital privado y los actores estratégicos sigan construyendo plataformas de crecimiento regional o entrando en nuevos mercados.  Quieren ampliar su acceso a nuevos productos y áreas terapéuticas y alcanzar el liderazgo mundial en su segmento.  

Algunos factores clave de éxito:

• En una expansión o consolidación geográfica, es necesario crear acceso a los propietarios de los objetivos que ha seleccionado. Por ello, necesita el apoyo local de su asesor de fusiones y adquisiciones, que comprende la cultura y el mercado sanitario para abordar los objetivos de adquisición y gestionar el proceso.
• En un mandato de compra, usted busca los objetivos más adecuados para cubrir sus carencias y crear retorno de valor. En un mandato de venta busca obtener el valor más alto y una operación segura.  En ambos casos, un equipo global de expertos en el sector sanitario generará objetivos y compradores más numerosos y mejor adaptados. Lo que generará más valor tanto para el vendedor como para el comprador.
• Comprender en detalle los valores del objetivo, incluidos la propiedad intelectual, la tecnología, la cartera de clientes… y las sinergias posteriores a la adquisición en ventas y estructura de costes es necesario para ser competitivo en una subasta o en un proceso de venta global, a medida que los fondos de capital privado se vuelven más agresivos.
• En una transacción transfronteriza, no solo debe hacer coincidir las expectativas de ambas partes, sino también gestionar las diferencias culturales entre ellas y los distintos aspectos regulatorios y de cumplimiento, jurídicos, de información financiera, de seguridad social, fiscales, laborales, de competencia y de control de concentraciones. 
• Hoy en día, la nueva tecnología puede crearse en cualquier lugar del mundo. Por ello, un asesor con presencia internacional ofrecerá los recursos y la experiencia en el sector sanitario para encontrarla.

CDI Global ofrece, con su equipo sanitario de más de 15 expertos, presentes en todas las regiones geográficas y que abarcan los distintos segmentos, desde el farmacéutico y la biotecnología, la tecnología médica, los servicios y los proveedores de atención hasta el software y las TI, una sólida base para apoyar a sus clientes, ya sean fondos de capital privado o actores estratégicos, en sus procesos y transacciones de fusiones y adquisiciones.  Las numerosas transacciones sanitarias transfronterizas cerradas en los últimos años amplían continuamente la experiencia de CDI Global.

Si desea más información o que CDI Global se ponga en contacto con usted en relación con su próxima operación, haga clic aquí

Por Marc De Clerck, miembro de CDI Global