Aeroespacial y defensa en el primer trimestre de 2025: un sector resiliente frente a nuevos vientos en contra

La industria aeroespacial y de defensa (A&D) ha entrado en 2025 en una posición singular: enfrentándose a turbulencias a corto plazo, pero respaldada por unos fundamentos sólidos y la confianza de los inversores a largo plazo. Según el avance del último informe del primer trimestre de 2025 de PitchBook, el sector sigue siendo un punto neurálgico de la actividad de capital riesgo (PE), incluso cuando las tensiones globales, las batallas arancelarias y el debilitamiento de la demanda de viajes empiezan a remodelar el panorama.

En este artículo desglosamos las principales conclusiones del informe, investigamos las tendencias subyacentes y anticipamos lo que el resto del año podría deparar.

Un comienzo de año sólido para el capital riesgo, pero no exento de matices

La actividad de operaciones de capital riesgo en el sector aeroespacial y de defensa comenzó 2025 con un impulso sólido. PitchBook estima que se cerraron 73 operaciones en el primer trimestre, un aumento del 24 % en comparación con el mismo trimestre del año pasado. Sin embargo, esa cifra representa un descenso del 7,6 % respecto al cuarto trimestre de 2024, que suele ser un trimestre punta para las operaciones de A&D debido a los cierres de fin de año.

Lo interesante de este gráfico es la constancia con la que la actividad de operaciones se ha mantenido sólida en los últimos años, especialmente en 2021 y 2024. Aunque el primer trimestre de 2025 arranca de forma algo más lenta que el cuarto, es importante recordar que solo llevamos un trimestre del año.

Un análisis más detallado de los tipos de operaciones revela dónde están apostando los inversores. Las piezas para la aeronáutica comercial, en particular, atrajeron una atención considerable, representando 21 de las 73 transacciones. No es de extrañar, dado que tanto Boeing como Airbus siguen teniendo dificultades para satisfacer la demanda de nuevas aeronaves, lo que obliga a las aerolíneas a mantener en servicio aviones más antiguos. Esas flotas envejecidas requieren mantenimiento periódico y piezas de repuesto, lo que crea una combinación perfecta de demanda para los proveedores y de oportunidades para los inversores.

Una mirada de conjunto: un año récord para la inversión en A&D

Si miramos más allá del primer trimestre, los últimos 12 meses han sido importantes para la inversión en el sector aeroespacial y de defensa. Del segundo trimestre de 2024 al primer trimestre de 2025 hubo 273 operaciones de PE, frente a las 220 del periodo de 12 meses anterior. Eso supone un aumento del 24,1 %. Pero el verdadero titular es el valor de las operaciones, que pasó de 24.700 millones de dólares a 41.000 millones de dólares, un asombroso incremento del 66,1 %.

¿Qué está impulsando este crecimiento? Por un lado, la vertiente de defensa de la industria sigue beneficiándose del aumento del gasto público, sobre todo debido a la persistente incertidumbre geopolítica. Pero en la vertiente comercial, se trata más bien de los motores de los viajes y las infraestructuras a escala mundial.

Incluso con los riesgos políticos y los vientos en contra macroeconómicos, el sector aeroespacial sigue siendo una historia de crecimiento a largo plazo. La clase media de los mercados emergentes está creciendo. Los viajes de negocios están regresando. Y la economía mundial sigue estando estrechamente conectada con el transporte aéreo. Estas tendencias subyacentes proporcionan un terreno sólido a los inversores dispuestos a navegar por la volatilidad.

El dilema de la aeronáutica comercial: alta demanda y lastre geopolítico

Aunque la demanda de viajes aéreos a largo plazo sigue siendo fuerte, el primer trimestre de 2025 ha traído señales de problemas a corto plazo, en particular en los viajes internacionales a EE. UU.

Tras una serie de declaraciones de la administración Trump, los viajes de entrada desde Canadá se han desplomado. Las reservas cayeron un 40 % en febrero, y en marzo el descenso se amplió hasta el 71-76 % interanual. Otros países como México, Turquía y varias naciones del Caribe han emitido avisos de viaje advirtiendo a sus ciudadanos de posibles retenciones o discriminación en EE. UU.

El impacto ha sido rápido. Las visitas internacionales a EE. UU. cayeron un 11,6 % en marzo, con descensos para todo el año proyectados por encima del 15 %. Algunas de las caídas más pronunciadas procedieron de Alemania y España, con descensos del 30 % y el 25 %, respectivamente.

Las principales aerolíneas estadounidenses ya están tomando medidas:

• United Airlines está reduciendo las rutas entre EE. UU. y Canadá y retirando 21 aeronaves antes de lo previsto.
• JetBlue ha retirado sus previsiones financieras para el año.
• Frontier se prepara para pérdidas en el segundo trimestre.
• American Airlines y Southwest están reduciendo tanto las rutas internacionales como las nacionales en respuesta a la menor demanda.

Aun así, los analistas no consideran que esto sea un descenso estructural de la demanda de viajes. Las carteras de pedidos de aeronaves de Boeing y Airbus siguen llenas, con franjas de entrega reservadas hasta principios de la década de 2030, y con pedidos extremadamente grandes a ambos fabricantes en las últimas semanas (IAG, Qatar Airways, etc.) Incluso la decisión de China de detener las entregas de Boeing ha tenido un impacto limitado a largo plazo, por un lado porque se abandonó el 12 de mayo y, por otro, porque otras aerolíneas / países se habrían movido rápidamente para reclamar las franjas liberadas. El apetito mundial por las aeronaves comerciales sigue siendo alto, y eso es una señal tranquilizadora para los inversores.

El capital riesgo se toma un respiro en la aeronáutica comercial

Incluso con ese optimismo a largo plazo, la actividad de capital riesgo en la aeronáutica comercial ha descendido ligeramente en el primer trimestre. Las 21 operaciones registradas este trimestre quedaron muy por debajo de las 113 transacciones de todo 2024 y de las 86 de 2023. El valor total de las operaciones también descendió, hasta los 2.100 millones de dólares, frente a los 11.900 millones de dólares del año pasado.

Es probable que este descenso esté vinculado a la incertidumbre en torno a los aranceles y la política comercial. Para los proveedores aeroespaciales —a menudo objetivos de adquisiciones de plataforma o complementarias—, los costes de los insumos y la logística internacional son factores clave en la valoración. Cuando estos se vuelven impredecibles, las operaciones se retrasan o se reducen. Aun así, debemos ser muy prudentes al comparar un solo trimestre, ya que el primer trimestre suele ser el más lento del año.

Sin embargo, los fundamentos del segmento de piezas siguen siendo sólidos. Está fragmentado, es esencial y abunda en oportunidades de consolidación. Cada aeronave tiene miles de componentes, y cada pieza tiene un ciclo de sustitución definido. Para las firmas de PE, controlar una mayor parte de estas cadenas de suministro puede traducirse en eficiencia, poder de fijación de precios y valor a largo plazo.

Mirando hacia delante: ¿qué le espera al PE del sector aeroespacial y de defensa?

Entonces, ¿hacia dónde va el sector a partir de aquí?

Las perspectivas dependen de una combinación de dinámicas políticas, económicas y específicas del sector:

• Política arancelaria: las futuras negociaciones comerciales y la aplicación de los aranceles tendrán un impacto importante en la actividad de operaciones, especialmente para los proveedores y fabricantes transfronterizos.
• Estabilidad mundial: la continuidad de las tensiones en Europa del Este, Oriente Medio o la región de Asia-Pacífico podría elevar aún más el gasto en defensa, sosteniendo el interés de los inversores.
• Recuperación de los viajes: a medida que las relaciones internacionales se estabilicen (con suerte), el descenso del turismo y de los viajes de negocios podría resultar temporal, abriendo la puerta a un repunte de la actividad de la aeronáutica comercial.

Una cosa es segura: el capital riesgo no va a dar la espalda al sector aeroespacial y de defensa en un futuro próximo. La complejidad del sector, su importancia estratégica y su potencial de crecimiento a largo plazo siguen ofreciendo oportunidades únicas a los inversores que comprenden los riesgos y saben dónde encontrar el valor.

Si es gestor de fondos, operador o asesor con exposición al sector A&D, el primer trimestre de 2025 es un recordatorio para mantenerse alerta, mantenerse ágil y no perder de vista ni el horizonte ni la letra pequeña.

Por: Federico Maria Caligaris