L’intervista: Jeff Schmidt ed Elias Athanasiou parlano del mercato intermedio delle fusioni e acquisizioni in Grecia e del futuro delle fusioni e acquisizioni

Di recente Jeff Schmidt, Executive Managing Director e Chief Executive Officer di CDI Global, ha avuto il piacere di parlare con Elias Athanasiou, membro di CDI in Grecia.

La conversazione ha riguardato il mercato intermedio delle fusioni e acquisizioni in Grecia e il modo in cui Elias vede il futuro delle fusioni e acquisizioni nel Paese.

Contesto:
Elias Athanasiou è un dirigente senior con una vasta esperienza in ruoli di leadership presso importanti aziende greche e multinazionali. Ha ricoperto il ruolo di CEO di organizzazioni di primo piano, tra cui l’Hellenic Post Group, ed è stato membro del consiglio di amministrazione di istituzioni come l’International Post Corporation, guidando iniziative strategiche e trasformazioni aziendali di vasta portata.

Jeff Schmidt:
Voglio dare il benvenuto a Elias Athanasiou e ringraziarla per essere qui con me oggi. Vorrei iniziare parlando dell’attività di fusioni e acquisizioni in Grecia.

La Grecia è un luogo attraente in cui investire per la crescita o la diversificazione? Quali sono i vantaggi di concludere operazioni o investire in Grecia?

Elias Athanasiou:
Ciao Jeff, grazie per dedicare il tuo tempo oggi a parlare del mercato delle fusioni e acquisizioni in Grecia.

Sì, la Grecia è diventata sempre più attraente per gli investimenti grazie a diversi fattori. Il principale è la nostra ripresa e stabilità economica: dopo un decennio di crisi, la Grecia si è stabilizzata e gode ora di una migliore performance fiscale, di rating investment grade e di una forte crescita del PIL. Un altro fattore è la nostra posizione strategica: la Grecia funge da porta d’accesso tra Europa, Asia e Africa, offrendo accesso a molteplici mercati e corridoi commerciali. Stiamo inoltre vivendo un boom del turismo e dell’immobiliare, e questi settori hanno attratto significativi IDE, con l’immobiliare che offre rendimenti elevati, soprattutto nel settore dell’ospitalità e della logistica.

Un’altra ragione è la nostra trasformazione digitale e verde.  I finanziamenti del Dispositivo per la ripresa e la resilienza (RRF) dell’UE stanno catalizzando gli investimenti privati nelle infrastrutture digitali, nella transizione energetica e nelle iniziative ESG. Disponiamo inoltre di manodopera qualificata a costi competitivi: abbiamo una forza lavoro altamente istruita e costi del lavoro inferiori rispetto all’Europa occidentale, il che crea opportunità di efficienza.

Infine, abbiamo istituito e portiamo avanti riforme che hanno ridotto la burocrazia e rafforzato le tutele per gli investitori, con la prosecuzione delle cessioni di asset come aeroporti, energia e trasporti.

Jeff:
È una trasformazione impressionante a seguito della crisi economica.

Come descriverebbe attualmente il mercato intermedio delle fusioni e acquisizioni in Grecia in termini di flusso di operazioni negli ultimi 3-5 anni? Quali cambiamenti sono previsti per i prossimi tre anni? Ultimi 3-5 anni:

Elias:
Il flusso di operazioni di fusioni e acquisizioni in Grecia è cresciuto in modo costante, con l’interesse di private equity, family office e investitori strategici in settori come l’agroalimentare, il food & beverage, la sanità, la logistica e la tecnologia. Di recente è aumentato fortemente l’interesse per l’acquisizione di scuole private, che sono finite sotto i riflettori degli investitori. Oltre il 60% delle operazioni coinvolge acquirenti o venditori esteri. Sia i fondi locali sia quelli internazionali e gli investitori strategici hanno incrementato l’attività, attratti da valutazioni interessanti e da settori frammentati.

Nei prossimi 3 anni ci aspettiamo un trend di crescita continuo, con un flusso di operazioni previsto in aumento grazie a diversi fattori, come i passaggi generazionali nelle aziende a conduzione familiare, il consolidamento nei settori frammentati, gli incentivi governativi e gli investimenti sostenuti dall’RRF, nonché il riposizionamento geopolitico della Grecia come hub stabile dell’UE.  Riteniamo che i principali fattori trainanti siano l’erogazione dei fondi dell’UE (RRF), una spinta verso la digitalizzazione, la sicurezza energetica, il nearshoring delle catene di approvvigionamento e il rifinanziamento del debito aziendale o la pianificazione delle uscite.

Jeff:
Qual è la tendenza delle valutazioni medie per le operazioni transfrontaliere e del mercato intermedio in Grecia? Come si confronta il pricing delle operazioni in Grecia con quello di altre parti d’Europa?

Elias:
Nel mercato greco delle fusioni e acquisizioni, la tendenza delle valutazioni medie per le operazioni transfrontaliere e del mercato intermedio è generalmente positiva. Osserviamo multipli di valutazione che si collocano in genere tra 5x e 8x l’EBITDA per le operazioni del mercato intermedio, a seconda del settore e della maturità del target. Alcuni settori, come gli hotel, le scuole private e alcune aziende di olio d’oliva di marca, hanno ottenuto multipli di EBITDA a due cifre.

Offriamo sconti rispetto alle aziende del Nord o dell’Ovest Europa, dove le valutazioni sono generalmente superiori del 10-30% rispetto alla Grecia, creando opportunità di arbitraggio per gli acquirenti. Nei settori in fase di consolidamento, come i servizi sanitari, la trasformazione alimentare e l’IT, le valutazioni sono in aumento ma restano inferiori alle medie dell’UE.

Jeff:
Passiamo alla  prospettiva dell’acquirente. Per gli investitori interessati alla Grecia, quali settori industriali sono più attraenti per gli investimenti del mercato intermedio e perché?

Elias:
Per gli investimenti del mercato intermedio in Grecia, diversi settori industriali sono considerati attraenti, in particolare quelli che stanno crescendo o che hanno un forte potenziale futuro.

Ecco una panoramica dei settori principali: energie rinnovabili e infrastrutture energetiche, trainate dagli obiettivi di decarbonizzazione della Grecia e dal forte potenziale solare ed eolico; sanità e farmaceutica, con l’invecchiamento della popolazione, il consolidamento degli ospedali privati e la domanda di diagnostica e assistenza agli anziani; turismo e ospitalità, con un elevato ROI negli hotel boutique, nelle riconversioni di resort e nello sviluppo di porti turistici;  food & beverage, con esportazioni di alta qualità, un panorama produttivo frammentato e una crescente domanda di prodotti greci di marca;  tecnologia e BPO/servizi condivisi, con un nearshoring conveniente per i mercati dell’UE — Atene sta crescendo come hub tecnologico regionale; e infine logistica e infrastrutture per l’e-commerce, con investimenti portuali come Il Pireo e Salonicco e flussi commerciali regionali che alimentano la domanda.

Jeff:
Gli investimenti in Grecia offrono una crescita impressionante in settori e servizi essenziali. Parliamo ora di quelle che lei considera le principali differenze, se ce ne sono, nella promozione e nella conclusione di operazioni del mercato intermedio in Grecia rispetto ad altre parti d’Europa, dell’Asia, dell’America Latina o del Nord America.

Elias:
Va bene, inizierò con la Grecia rispetto all’Europa occidentale e al Nord America. Abbiamo tempistiche più lunghe nelle negoziazioni e nella due diligence a causa di lacune documentali e di prassi commerciali informali.

Per quanto riguarda la Grecia rispetto all’Asia e all’America Latina, sul piano della trasparenza normativa fa parte dell’UE, la Grecia ha leggi armonizzate e una migliore tutela degli investitori rispetto a molti mercati emergenti. Godiamo inoltre di una maggiore facilità di mobilità dei capitali; i controlli sui capitali sono stati eliminati; la proprietà estera non è soggetta a restrizioni nella maggior parte dei settori.

Vi sono poi le dinamiche delle aziende a conduzione familiare: abbiamo molti target gestiti da famiglie con scarsa esperienza in materia di fusioni e acquisizioni. Naturalmente vi sono questioni di successione che, come sa, sono fondamentali.

Siamo inoltre una cultura basata sulle relazioni. La fiducia e il rapporto personale svolgono un ruolo più rilevante in Grecia, perciò i consulenti locali sono spesso cruciali nel processo.

Jeff:
È un’osservazione utile da comprendere per i nostri lettori.

Parliamo ora di quali aziende greche stanno acquisendo imprese situate al di fuori della Grecia. Quali Paesi prendono di mira abitualmente nella ricerca di acquirenti o venditori?

Elias:
Va bene. Inizierò con gli acquirenti greci attivi. Mytilineos, ora METLEN, Public Power Corporation, Motor Oil e GEK Terna sono attive nell’energia e nelle infrastrutture in Europa e nei Balcani.

Viohalco & Sarantis perseguono l’espansione nel packaging, nei prodotti chimici e nei beni di consumo nell’Europa sud-orientale.

OTE Group, nel settore delle telecomunicazioni, aveva precedentemente investito nei Balcani e ora sta razionalizzando le proprie attività.

Per quanto riguarda le regioni target, i Balcani e l’Europa orientale rappresentano un’estensione naturale della presenza sul mercato, con basse barriere linguistiche e culturali.

Nell’Europa occidentale, Germania, Italia e Regno Unito riguardano la tecnologia, l’acquisizione di marchi e la distribuzione. E Cipro, spesso un primo passo nelle fusioni e acquisizioni in uscita, a causa dei legami commerciali storici.

Jeff:
Un’ultima domanda: quali sono le chiavi per avere successo nelle ricerche e nelle chiusure di operazioni del mercato intermedio e transfrontaliere in Grecia?

Elias:
Abbiamo diverse chiavi per il successo nelle ricerche sul mercato intermedio. La prima è la presenza di partner o consulenti locali. Orientarsi nella burocrazia, nelle sfumature fiscali e nella costruzione di relazioni è fondamentale in Grecia. Il coinvolgimento precoce degli stakeholder è importante e questo include famiglie, avvocati, consulenti fiscali e talvolta soggetti governativi.

Anche la sensibilità culturale è fondamentale; sono necessarie pazienza e costruzione del rapporto, poiché in molti casi le decisioni sono guidate dal consenso.

La strutturazione delle operazioni e la flessibilità sono fondamentali, perché l’uso di earn-out, finanziamento del venditore e strutture ibride può allineare gli interessi. È necessaria una due diligence approfondita, in particolare legale, fiscale e del lavoro, poiché le passività occulte sono comuni.

Infine, la chiarezza sui piani di uscita è particolarmente importante per gli investitori finanziari. Sapere come e quando uscire è cruciale in un mercato delle fusioni e acquisizioni meno liquido.

Jeff:
Grazie, Elias, questa conversazione è stata molto istruttiva sull’investimento in Grecia. Molti consulenti e investitori professionali in fusioni e acquisizioni hanno scarsa esperienza o comprensione delle interessanti opportunità di crescita e diversificazione in Grecia. Grazie per il tuo tempo oggi. Non vediamo l’ora di realizzare operazioni di successo per i clienti in Grecia grazie all’aggiunta del tuo team di livello mondiale.

Elias:
Grazie Jeff, ho apprezzato la conversazione.