La entrevista: Jeff Schmidt y Elias Athanasiou hablan del mercado intermedio de fusiones y adquisiciones en Grecia y del futuro de las fusiones y adquisiciones

Recientemente, Jeff Schmidt, Executive Managing Director y Chief Executive Officer de CDI Global, tuvo el placer de conversar con Elias Athanasiou, miembro de CDI en Grecia.

La conversación abordó el mercado intermedio de fusiones y adquisiciones en Grecia y cómo Elias ve el futuro de las fusiones y adquisiciones en el país.

Antecedentes:
Elias Athanasiou es un alto directivo con una amplia trayectoria en puestos de liderazgo en importantes empresas griegas y multinacionales. Ha ejercido como CEO de organizaciones destacadas, entre ellas el Hellenic Post Group, y como miembro del consejo de administración de instituciones como la International Post Corporation, encabezando iniciativas estratégicas y transformaciones corporativas de gran envergadura.

Jeff Schmidt:
Quiero dar la bienvenida a Elias Athanasiou y agradecerle que me acompañe hoy. Me gustaría comenzar hablando de la actividad de fusiones y adquisiciones en Grecia.

¿Es Grecia un lugar atractivo para invertir con fines de crecimiento o diversificación? ¿Cuáles son los beneficios de cerrar operaciones o invertir en Grecia?

Elias Athanasiou:
Hola Jeff, gracias por dedicar tu tiempo hoy a hablar del mercado de fusiones y adquisiciones en Grecia.

Sí, Grecia se ha vuelto cada vez más atractiva para la inversión debido a varios factores. El principal es nuestra recuperación y estabilidad económica: tras una década de crisis, Grecia se ha estabilizado y disfruta ahora de un mejor desempeño fiscal, calificaciones de grado de inversión y un fuerte crecimiento del PIB. Otro factor es nuestra ubicación estratégica: Grecia actúa como puerta de entrada entre Europa, Asia y África, ofreciendo acceso a múltiples mercados y corredores comerciales. También estamos experimentando un auge del turismo y del sector inmobiliario, por lo que estos sectores han atraído una importante IED, con el sector inmobiliario ofreciendo sólidos rendimientos, especialmente en la hostelería y la logística.

Otra razón es nuestra transformación digital y ecológica.  La financiación del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR) de la UE está catalizando la inversión privada en infraestructuras digitales, transición energética e iniciativas ESG. Disponemos además de mano de obra cualificada a un coste competitivo: contamos con una fuerza laboral altamente formada y unos costes laborales inferiores a los de Europa occidental, lo que genera oportunidades de eficiencia.

Por último, hemos instaurado y mantenemos en marcha reformas que han reducido la burocracia y reforzado la protección de los inversores, con la continuidad de la venta de activos como aeropuertos, energía y transporte.

Jeff:
Es una transformación impresionante tras la crisis económica.

¿Cómo caracterizaría actualmente el mercado intermedio de fusiones y adquisiciones en Grecia en términos de flujo de operaciones durante los últimos 3 a 5 años? ¿Qué cambios se prevén para los próximos tres años? Últimos 3 a 5 años:

Elias:
El flujo de operaciones de fusiones y adquisiciones en Grecia ha crecido de forma constante, con interés del capital privado, los family offices y los inversores estratégicos en sectores como el agroalimentario, la alimentación y las bebidas, la sanidad, la logística y la tecnología. Recientemente, el interés por adquirir escuelas privadas se ha disparado y estas se han situado en el punto de mira de los inversores. Más del 60% de las operaciones involucran a compradores o vendedores extranjeros. Tanto los fondos locales e internacionales como los inversores estratégicos han incrementado su actividad, atraídos por valoraciones atractivas y sectores fragmentados.

Durante los próximos 3 años, esperamos una tendencia alcista continua, con un flujo de operaciones que se prevé que aumente debido a varios factores, como las transiciones generacionales en las empresas familiares, la consolidación en sectores fragmentados, los incentivos gubernamentales y las inversiones respaldadas por el MRR, así como el reposicionamiento geopolítico de Grecia como un hub estable de la UE.  Consideramos que los principales motores de ello son el despliegue de los fondos de la UE (MRR), un impulso hacia la digitalización, la seguridad energética, el nearshoring de las cadenas de suministro y la refinanciación de la deuda corporativa o la planificación de las salidas.

Jeff:
¿Cuál es la tendencia de las valoraciones medias para las operaciones transfronterizas y del mercado intermedio en Grecia? ¿Cómo se compara la fijación de precios de las operaciones en Grecia con la de otras partes de Europa?

Elias:
En el mercado griego de fusiones y adquisiciones, la tendencia de las valoraciones medias para las operaciones transfronterizas y del mercado intermedio es generalmente positiva. Estamos viendo múltiplos de valoración que suelen situarse entre 5x y 8x el EBITDA para las operaciones del mercado intermedio, según el sector y la madurez del objetivo. Algunos sectores, como los hoteles, las escuelas privadas y determinadas empresas de aceite de oliva de marca, han alcanzado múltiplos de EBITDA de dos dígitos.

Ofrecemos descuentos frente a las empresas del norte o del oeste de Europa, donde las valoraciones suelen ser entre un 10 y un 30% superiores a las de Grecia, lo que crea oportunidades de arbitraje para los compradores. En los sectores en proceso de consolidación, como los servicios sanitarios, el procesamiento de alimentos y la TI, las valoraciones están aumentando, pero siguen por debajo de las medias de la UE.

Jeff:
Pasemos a la  perspectiva del comprador. Para los inversores que se fijan en Grecia, ¿qué sectores industriales son los más atractivos para las inversiones del mercado intermedio y por qué?

Elias:
Para las inversiones del mercado intermedio en Grecia, se consideran atractivos varios sectores industriales, en particular aquellos que experimentan crecimiento o tienen un gran potencial futuro.

He aquí un desglose de los principales sectores: energías renovables e infraestructuras energéticas, impulsadas por los objetivos de descarbonización de Grecia y un fuerte potencial solar y eólico; sanidad y farmacia, con el envejecimiento de la población, la consolidación de hospitales privados y la demanda de diagnóstico y atención a personas mayores; turismo y hostelería, con un alto ROI en hoteles boutique, reconversiones de complejos turísticos y desarrollos de puertos deportivos;  alimentación y bebidas, con exportaciones de alta calidad, un panorama de producción fragmentado y una creciente demanda de productos griegos de marca;  tecnología y BPO/servicios compartidos, con un nearshoring rentable para los mercados de la UE — Atenas crece como hub tecnológico regional; y, por último, logística e infraestructuras de comercio electrónico, con inversiones portuarias como El Pireo y Salónica, y flujos comerciales regionales que impulsan la demanda.

Jeff:
Las inversiones en Grecia ofrecen un crecimiento impresionante en sectores y servicios esenciales. A continuación, hablemos de lo que considera las principales diferencias, si las hay, a la hora de promover y cerrar operaciones del mercado intermedio en Grecia en comparación con otras partes de Europa, Asia, América Latina o Norteamérica.

Elias:
De acuerdo, empezaré con Grecia frente a Europa occidental y Norteamérica. Experimentamos plazos más largos en las negociaciones y en la due diligence debido a las lagunas documentales y a las prácticas comerciales informales.

En cuanto a Grecia frente a Asia y América Latina, en materia de transparencia regulatoria forma parte de la UE, Grecia cuenta con leyes armonizadas y una mejor protección de los inversores que muchos mercados emergentes. También disfrutamos de una mayor facilidad de movilidad del capital; se han levantado los controles de capital; la propiedad extranjera no está restringida en la mayoría de los sectores.

A continuación están las dinámicas de las empresas familiares: tenemos muchos objetivos gestionados por familias con escasa experiencia en fusiones y adquisiciones. Por supuesto, existen preocupaciones sucesorias que, como sabe, son fundamentales.

Somos también una cultura basada en las relaciones. La confianza y la conexión personal desempeñan un papel más relevante en Grecia, por lo que los asesores locales suelen ser cruciales en el proceso.

Jeff:
Es una perspectiva útil para que nuestros seguidores la comprendan.

Hablemos a continuación de qué empresas griegas están adquiriendo negocios situados fuera de Grecia. ¿A qué países suelen dirigirse para buscar compradores o vendedores?

Elias:
De acuerdo. Empezaré con los adquirentes griegos activos. Mytilineos, ahora METLEN, Public Power Corporation, Motor Oil y GEK Terna están activas en energía e infraestructuras en toda Europa y los Balcanes.

Viohalco & Sarantis buscan expandirse en envases, productos químicos y bienes de consumo en el sureste de Europa.

OTE Group, en el sector de las telecomunicaciones, invirtió anteriormente en los Balcanes y ahora está racionalizando sus operaciones.

En cuanto a las regiones objetivo, los Balcanes y Europa oriental constituyen una extensión natural de la presencia en el mercado, con bajas barreras lingüísticas y culturales.

En Europa occidental, Alemania, Italia y el Reino Unido se centran en la tecnología, la adquisición de marcas y la distribución. Y Chipre, a menudo un primer paso en las fusiones y adquisiciones salientes, debido a los vínculos comerciales históricos.

Jeff:
Una última pregunta: ¿cuáles son las claves para tener éxito en las búsquedas y los cierres de operaciones del mercado intermedio y transfronterizas en Grecia?

Elias:
Tenemos varias claves para el éxito en las búsquedas en el mercado intermedio. La primera son los socios o asesores locales. Saber moverse por la burocracia, los matices fiscales y la construcción de relaciones es fundamental en Grecia. La participación temprana de las partes interesadas es importante, y esto incluye a las familias, los abogados, los asesores fiscales y, en ocasiones, a actores gubernamentales.

La sensibilidad cultural también es clave; son necesarias la paciencia y la construcción de relaciones, ya que en muchos casos las decisiones se toman por consenso.

La estructuración de las operaciones y la flexibilidad son fundamentales, porque el uso de earn-outs, financiación del vendedor y estructuras híbridas puede alinear los intereses. Es necesaria una due diligence exhaustiva, en particular legal, fiscal y laboral, ya que los pasivos ocultos son frecuentes.

Por último, la claridad sobre los planes de salida es especialmente importante para los inversores financieros. Saber cómo y cuándo salir es crucial en un mercado de fusiones y adquisiciones menos líquido.

Jeff:
Gracias, Elias, esta conversación ha sido muy instructiva sobre la inversión en Grecia. Muchos asesores e inversores profesionales de fusiones y adquisiciones tienen poca experiencia o comprensión de las atractivas oportunidades de crecimiento y diversificación que ofrece Grecia. Gracias por tu tiempo hoy. Esperamos cerrar operaciones exitosas para nuestros clientes en Grecia con la incorporación de tu equipo de talla mundial.

Elias:
Gracias Jeff, he disfrutado de la conversación.