La entrevista: Jeff Schmidt y Jacopo Giuso hablan sobre las oportunidades de fusiones y adquisiciones transfronterizas en Costa Rica

Recientemente, Jeff Schmidt, Executive Managing Director y Chief Executive Officer de CDI Global, tuvo el placer de conversar con Jacopo Giuso, el Managing Partner en Costa Rica.

Jeff Schmidt
Me complace presentar a Jacopo Giuso, el Managing Partner de ProInve, la firma miembro más reciente de CDI Global, que representa a nuestra red en Centroamérica y, en particular, en Costa Rica. Bienvenido, Jacopo.

Nuestros clientes y los seguidores del blog tienen muchas ganas de conocer su firma y las oportunidades de fusiones y adquisiciones transfronterizas en Centroamérica y Costa Rica.

Jacopo Giuso
Gracias por esta entrevista, Jeff. Fundé ProInve Capital en 2015. Tenemos nuestra sede en San José, Costa Rica. Actualmente somos un equipo de siete profesionales con experiencia plenamente dedicados a la banca de inversión, centrados en las operaciones del middle market.

Somos «agnósticos en cuanto al sector», pero contamos con una experiencia significativa con empresas de dispositivos médicos, empresas manufactureras y firmas de servicios financieros. Ofrecemos servicios de asesoramiento, así como due diligence financiera y fiscal y estructuración corporativa. Entre el 70% y el 80% de nuestro tiempo se dedica a operaciones (transacciones de fusiones y adquisiciones).

Tenemos nuestra sede aquí en Costa Rica, pero damos servicio a toda la región centroamericana.

Jeff
Para nuestros seguidores, existe interés en comprender las oportunidades de inversión en Centroamérica. ¿Podrías comentar sobre Costa Rica y Centroamérica en general como destino de inversión para las empresas que buscan diversificar su negocio hacia el hemisferio occidental?

Jacopo
Costa Rica es un país atractivo para la inversión. Somos un país muy respetuoso con el medio ambiente. Además, el gobierno costarricense destina un porcentaje muy elevado de su presupuesto a la educación y la sanidad. Asimismo, Costa Rica cuenta con numerosos (13) acuerdos de libre comercio, entre ellos el CAFTA-DR con Estados Unidos, la República Dominicana y Centroamérica. .

Costa Rica tiene una población de 5 millones de habitantes y se encuentra en el centro de siete países de Centroamérica que suman en conjunto 50 millones. Centroamérica es el puente geográfico entre Norteamérica y Sudamérica.

Aproximadamente entre el 50% y el 60% del total de las inversiones en Centroamérica proceden de Norteamérica, en su mayoría de Estados Unidos.

Jeff
De los países de Centroamérica, ¿cuáles reciben la mayor inversión directa?

Jacopo
Costa Rica, junto con Guatemala y Panamá.

Jeff
¿Qué tienen Panamá y Guatemala que resulte especialmente atractivo para los inversores?

Jacopo
Guatemala es el país más poblado de Centroamérica, con una población de aproximadamente 12 millones de habitantes. El sector agrícola es especialmente fuerte en Guatemala, que es un importante productor de banano y piña. Costa Rica también cuenta con un sector agrícola muy sólido.

En Costa Rica y Panamá, la industria financiera es un sector destacado. Panamá mantiene vínculos duraderos con Estados Unidos relacionados con el Canal de Panamá y se ha convertido en un centro financiero para América Latina, con más de 50 bancos internacionales operando en el país. En estos tres países, la manufactura es un importante sector industrial. Debido a los atractivos costes laborales de estos países, se fabrica una amplia gama de productos para su exportación a Estados Unidos. Por supuesto, el turismo es una actividad importante en toda Centroamérica.

Jeff
CDI se centra en las operaciones transfronterizas del middle market. Por favor, comenta sobre las tendencias de las operaciones del middle market en los últimos años y qué crees que serán las perspectivas en los próximos tres a cinco años para las operaciones del middle market.

Jacopo
La actividad de fusiones y adquisiciones en Costa Rica creció hasta 2019. Antes de la pandemia, Costa Rica se había centrado en la «apertura» comercial. Atrajimos a muchos inversores extranjeros, como grandes

OEM y empresas de dispositivos médicos. De hecho, la mayoría de las grandes empresas de dispositivos médicos poseen plantas en Costa Rica.

La pandemia redujo la actividad de fusiones y adquisiciones, pero para 2021 las operaciones habían empezado a recuperarse. Por ejemplo, cerramos una operación importante en abril de 2021 que implicaba la venta de una gran empresa de dispositivos médicos en Costa Rica a una firma de private equity canadiense.

Creemos que la actividad de fusiones y adquisiciones seguirá creciendo a medida que los tipos de interés vayan bajando. Dada la naturaleza fragmentada de los servicios financieros y de otros sectores en Centroamérica, esperamos que la consolidación del sector se traduzca en un flujo constante de operaciones. Los compradores en el ámbito fintech, así como en los sectores agrícola, de alimentación y bebidas, telecomunicaciones y servicios empresariales, incluirán a empresas estratégicas e inversores financieros.

Jeff
Sectores industriales como las telecomunicaciones y los dispositivos médicos requieren una mano de obra muy cualificada y formada. En Costa Rica, mencionaste que el gobierno apoya firmemente la educación y el desarrollo de la mano de obra. ¿Puedes comentar sobre la mano de obra disponible en Centroamérica?

Jacopo
La mano de obra en Costa Rica tiene experiencia y está altamente cualificada. Alrededor del 5% del PIB de Costa Rica se destina a la educación. Para el sector de los dispositivos médicos formamos a muchos ingenieros. El talento es clave para crecer en este sector. Los ingenieros costarricenses trabajan con los OEM en Estados Unidos para ayudar a transferir tecnología y conocimientos de fabricación a sus operaciones en Centroamérica.

Jeff
Si una empresa de Europa o Norteamérica estuviera interesada en construir o adquirir una planta de fabricación en Centroamérica, ¿por qué debería considerar Costa Rica?

Jacopo
Costa Rica cuenta con 68 zonas francas con incentivos en el impuesto sobre la renta, exenciones de ciertos aranceles de importación, impuestos municipales, etc. Costa Rica también está relativamente cerca de Estados Unidos y podría servir como ubicación de «near-shoring». También disponemos de puertos con acceso a los océanos Pacífico y Atlántico.

Costa Rica también tiene acceso a un mercado de más de 60 millones de consumidores, incluidos Centroamérica y los países del Caribe. Formamos parte de la OCDE y disfrutamos de acceso preferencial a más de 50 países, entre ellos Estados Unidos y China.  Costa Rica también se ha consolidado como socio estratégico en la iniciativa estadounidense del CHIPS and Science Act, que tiene como objetivo reforzar la cadena de suministro mundial de semiconductores.

Jeff
Las operaciones del middle market siempre dependen de si el comprador y el vendedor pueden llegar a un acuerdo sobre un precio justo. ¿Cuáles son las expectativas de precio en las operaciones para los vendedores de empresas en Costa Rica?

Jacopo
Las empresas costarricenses son un poco más caras que las empresas de otras partes de Centroamérica. Esto se debe a que Costa Rica tiene el segundo PIB per cápita más alto de Centroamérica (muy cerca de Panamá, que ocupa el primer puesto) y cuenta con un clima empresarial favorable y una estabilidad política que resultan atractivos para los inversores, lo que finalmente proporciona una tasa de descuento más baja que se traduce, en última instancia, en valoraciones más elevadas.

Las operaciones en Costa Rica suelen negociarse a múltiplos de EBITDA en un rango de entre 5,5 y 7,5 veces. Los inversores estratégicos que trabajan en operaciones muy importantes, especialmente en los sectores de la alimentación de marca y el industrial, pueden estar dispuestos a pagar primas aún más elevadas. 

Desde la perspectiva del riesgo, Costa Rica es un país muy estable donde los inversores pueden tener la confianza de que podrán hacer crecer sus inversiones. Nos beneficiamos de un importante apoyo por parte del gobierno costarricense, lo cual es fundamental para atraer nuevas inversiones.

Dicho esto, las primas de las operaciones serían quizá un 30% mayores para operaciones comparables del middle market en Estados Unidos o Europa de lo que serían en Costa Rica. Esto hace que las adquisiciones en Costa Rica resulten muy atractivas para los inversores extranjeros.

Jeff
El sector agrícola es muy importante en todo el hemisferio occidental. ¿Cómo caracterizarías las oportunidades de fusiones y adquisiciones en el sector agrícola en Centroamérica?

Jacopo
Costa Rica y, en general, Centroamérica son países que históricamente han sido grandes productores agrícolas. Por ejemplo, Costa Rica produce el 90% de las mejores y más dulces piñas que se encuentran en cualquier parte del mundo (variedad MD2). Los grandes proveedores de piña poseen plantaciones aquí en Costa Rica, pero también hay muchos productores costarricenses. Costa Rica y otros países centroamericanos son también las principales fuentes de banano suministrado a los mercados mundiales. Los productores son bastante eficientes y se ha producido una innovación significativa en la agricultura sostenible y en la aplicación de la tecnología agrícola.

Los países costarricense y centroamericanos cultivan yuca y plátano que se utilizan para elaborar chips y otros aperitivos. Resulta interesante que haya muchas empresas en Centroamérica que desarrollan y producen aperitivos para su exportación a los mercados mundiales. Para los productores mundiales de aperitivos, las inversiones en Costa Rica y otros países los acercan a la fuente de sus productos y también pueden ser una forma de acelerar el desarrollo de productos.

Jeff
¿Existen oportunidades para los inversores en sectores que apoyan a la agricultura, como los fertilizantes, los productos para la mejora del suelo o los productos de protección de cultivos? ¿Hay objetivos concretos para los inversores?

Jacopo
El sector de la agritech, por ejemplo, ofrece oportunidades porque el cultivo aún puede mejorarse. En Centroamérica, los fertilizantes orgánicos son un mercado atractivo. El gobierno costarricense está comprometido con la producción de productos agrícolas «verdes». Actualmente no hay muchos productores de fertilizantes orgánicos en Centroamérica.

Si analizamos la oportunidad de forma más amplia, las tecnologías y los productos agrícolas innovadores y sostenibles serán muy importantes a largo plazo en la región.

Jeff
¿Cuáles son las consideraciones más importantes para un inversor que completa una operación en Costa Rica?

Jacopo
Realizar una operación con éxito en Centroamérica es diferente que en Estados Unidos o Europa.  Cerramos entre 10 y 20 operaciones del middle market al año en Centroamérica. La mayoría son operaciones intrarregionales. Por ejemplo, una empresa costarricense que tiene operaciones en Guatemala y El Salvador. Las normativas difieren en cada país, especialmente en lo que respecta a las leyes aplicables y los regímenes fiscales.

Por eso es muy importante que un inversor contrate a CDI Global para navegar por las complejidades creadas por las diferencias legales y normativas, pero también por las diferencias culturales y las diferencias en las prácticas empresariales. Por ejemplo, los vendedores tienden a ser más transparentes en Costa Rica que en Guatemala. En las operaciones en las que somos el asesor, llevamos a cabo una due diligence financiera y fiscal en profundidad para determinar dónde pueden estar los riesgos y las oportunidades para el comprador. De nuevo, a modo de ejemplo, la mayoría de las empresas del middle market en Costa Rica son de propiedad familiar. Por tanto, las valoraciones y las previsiones pro forma de resultados futuros requieren ajustes de normalización.

Jeff
¿Cuánto tiempo se tarda de media en completar una operación en Costa Rica?

Jacopo
Evidentemente, cada situación es única. Intervienen múltiples factores. Pero desde el momento en que se presenta una carta de intenciones hasta que se puede cerrar la operación suelen transcurrir entre 6 y 9 meses. Si consideramos el plazo desde el inicio del proyecto, el tiempo medio hasta el cierre estaría entre 9 y 12 meses.

Jeff
¿Hay empresas con vocación adquisitiva en Costa Rica o en otras partes de Centroamérica, como Guatemala o Panamá, que estén invirtiendo fuera de la región, por ejemplo en Sudamérica o Norteamérica?

Jacopo
Centroamérica es principalmente un mercado entrante desde la perspectiva de las fusiones y adquisiciones. Pero en los últimos años hemos observado un aumento de las empresas centroamericanas que invierten fuera de la región. Por ejemplo, algunas empresas guatemaltecas están invirtiendo en Estados Unidos. Se trata, en su mayoría, de empresas de alimentación y bebidas que buscan captar el «mercado nostálgico».

Con esto me refiero a los inmigrantes de países latinoamericanos que viven en Estados Unidos y que compran marcas y productos conocidos de los países de los que proceden. Otro ejemplo es una empresa salvadoreña que invirtió en energía solar en Europa. En 2023, una familia salvadoreña invirtió en una cadena de supermercados minorista llamada Grupo Exito, que es una empresa sudamericana (colombiana). También hemos observado inversiones realizadas por empresas costarricenses o centroamericanas en Estados Unidos y Europa para acceder a la tecnología.

Jeff
¿Eso incluiría, por ejemplo, la agritech de la que hablaste antes?

Jacopo
Sí, la agritech sería atractiva, pero la tecnología en general es importante para que las empresas centroamericanas sigan siendo competitivas.

Jeff
Gracias, Jacopo, por esta completa introducción al mercado de las fusiones y adquisiciones en Costa Rica. ¿Cuáles serían los puntos más importantes que los seguidores de nuestro blog deberían recordar de esta entrevista?

Jacopo
Los inversores deben entender que Costa Rica, Panamá y Guatemala son países donde pueden realizar inversiones seguras con altos rendimientos, comparables a los de Estados Unidos y Europa. Aunque el perfil de riesgo es un poco más elevado en Centroamérica, los rendimientos también pueden ser superiores a los de los mercados de los países desarrollados. A medida que los inversores evalúan oportunidades de expansión geográfica, de internacionalización, deberían considerar Centroamérica.

Somos un importante mercado regional y un «puente natural» entre los mercados de los países de Norteamérica y Sudamérica. Los países de Centroamérica tienen una demanda amplia y creciente de inversión en servicios empresariales, tecnología, sanidad e infraestructuras. En cuanto a las infraestructuras, Costa Rica y la región tienen una enorme necesidad de más y mejores carreteras y de ampliar y modernizar los puertos. Costa Rica, por ejemplo, tiene previsto invertir 650 millones de dólares para modernizar nuestro principal puerto en el océano Pacífico.

También existen incentivos fiscales para todos los inversores en Costa Rica. Sin embargo, lo más importante es el talento humano. Disponemos de una mano de obra bien formada y productiva en la que los inversores pueden apoyarse tanto en adquisiciones como en proyectos greenfield.

Jeff
ProInve se ha unido a la creciente familia de empresas de CDI. Has expuesto argumentos muy convincentes sobre por qué invertir en Costa Rica y, de forma más amplia, en Centroamérica. Esperamos que nuestros clientes y posibles clientes se pongan en contacto contigo para obtener asesoramiento y apoyo experto que les permita hacer crecer y diversificar su negocio en toda Centroamérica.

Jacopo
Me enorgullece ser una firma miembro dentro de CDI Global y espero contribuir al negocio de banca internacional y búsqueda de adquisiciones de CDI.

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