El M&A ante los choques acumulados desde 2020: de la globalización lineal a la fragmentación estratégica

Desde 2020, el mercado global de M&A ha dejado de estar impulsado por una integración global fluida y ha pasado a estar configurado por una sucesión de choques geopolíticos y sanitarios que han alterado de raíz la toma de decisiones de los inversores.

La crisis de la COVID-19 provocó primero una disrupción repentina de las cadenas de valor. Puso al descubierto los riesgos de una dependencia excesiva de centros de producción concentrados, en particular en China, y aceleró una dinámica parcial de relocalización y diversificación, a menudo descrita como «China + 1». Esta tendencia no se desvaneció con la reapertura de la economía mundial; al contrario, se estructuró aún más.

La guerra en Ucrania reforzó después la dimensión geopolítica de las decisiones de inversión. Reintrodujo el riesgo soberano en Europa y aceleró la fragmentación de los sistemas energéticos e industriales. En este nuevo entorno, las empresas han tenido que incorporar la resiliencia estratégica al análisis de las operaciones, en ocasiones a costa de la pura optimización financiera.

Las tensiones persistentes en Oriente Medio, especialmente en torno a Irán, han añadido otra capa de incertidumbre a los precios de la energía y a los flujos logísticos globales. Como resultado, las proyecciones de flujos de caja se han vuelto más volátiles, lo que ha llevado a valoraciones más prudentes.

En este contexto, las políticas comerciales proteccionistas, en particular los aranceles asociados a Donald Trump, actúan como un motor adicional de fragmentación. Los aranceles y las restricciones tecnológicas están creando barreras duraderas al arbitraje global y empujan a las empresas hacia estrategias más regionalizadas.

Impacto directo en las operaciones de M&A: de la globalización a la regionalización

Los datos recientes apuntan a una transformación profunda de la estructura de la actividad de M&A. Las operaciones intrarregionales aumentan, mientras que las transacciones transfronterizas complejas se vuelven más difíciles, más arriesgadas y, por tanto, menos frecuentes.

En un entorno cada vez más inestable, las empresas priorizan adquisiciones más próximas en términos geográficos, culturales, jurídicos y políticos. Según análisis recientes, cerca del 80 % de las operaciones globales se mantienen ya dentro de la propia región, lo que evidencia un retroceso parcial de la globalización financiera.

Al mismo tiempo, el mercado se está polarizando. Las megaoperaciones lideradas por grandes corporaciones con balances sólidos siguen dominando, mientras que las transacciones de tamaño medio se ven más afectadas por la volatilidad de las condiciones de financiación y por la incertidumbre regulatoria.

Este cambio es crucial: los flujos de capital no están desapareciendo, sino concentrándose y reorientándose geográficamente.

China: de centro de gravedad global a riesgo estratégico

Durante más de dos décadas, China ocupó el centro de las cadenas de valor globales y representó un destino de primer orden para el M&A industrial. Esa posición se está reevaluando ahora.

El aumento de las tensiones sinoestadounidenses, combinado con restricciones tecnológicas y sanciones recíprocas, ha creado una nueva realidad en la que China sigue siendo industrialmente imprescindible y, a la vez, políticamente sensible. La dependencia global de China no está desapareciendo, pero se está reorganizando progresivamente a través de modelos alternativos como «China+1» y «China+ASEAN».

Como consecuencia, los flujos de inversión se desplazan cada vez más hacia el Sudeste Asiático, la India y México en varios sectores industriales. Las empresas buscan preservar las ventajas de coste y las capacidades manufactureras de Asia reduciendo al mismo tiempo su exposición geopolítica.

Esta tendencia no implica la desindustrialización de China. Más bien refleja una reorientación gradual, pero estructuralmente significativa, de las nuevas inversiones de M&A desde China hacia plataformas regionales más diversificadas.

Asia excluida China: la principal beneficiaria de la reasignación de capital

Asia, excluida China, se está convirtiendo en la principal beneficiaria de la reasignación de los flujos industriales y financieros.

Los países de la ASEAN, la India y economías avanzadas como Japón y Corea del Sur atraen cada vez más adquisiciones destinadas a asegurar capacidades de producción alternativas, en particular en semiconductores, baterías y electrónica.

Las cifras recientes muestran un fuerte incremento tanto de los flujos de inversión intraasiáticos como de la inversión entrante procedente de Europa y de Estados Unidos. Esta evolución responde menos a la pura optimización de costes que a una necesidad creciente de resiliencia y de seguridad en el suministro.

Al mismo tiempo, las corporaciones asiáticas se expanden al exterior de forma más agresiva para asegurarse acceso a mercados y activos estratégicos, acelerando la actividad de M&A saliente en toda la región.

Latinoamérica: el retorno estratégico de una región antes periférica

Latinoamérica, considerada durante mucho tiempo periférica en las estrategias globales de M&A, está recuperando importancia estratégica.

Tres factores principales explican este renovado atractivo:

1. Nearshoring estadounidense
   Las empresas estadounidenses buscan acercar partes de sus cadenas de suministro, especialmente en México y Brasil.
2. Acceso a recursos críticos
   La región cuenta con activos clave esenciales para la transición energética, entre ellos litio, cobre, recursos agrícolas e infraestructuras energéticas.
3. Diversificación geopolítica
   Latinoamérica se percibe como relativamente menos expuesta a las tensiones directas entre China y Estados Unidos.

En este contexto, la actividad de M&A en la región es cada vez menos especulativa y más estratégica, con un mayor foco en infraestructuras, energía, recursos naturales y agroindustria.

Estados Unidos: ¿oportunidad estructural o riesgo político?

Estados Unidos ocupa hoy una posición singularmente ambivalente en la estrategia global de M&A.

Por un lado, sigue siendo el mercado de M&A más profundo y dinámico del mundo. Unas sólidas perspectivas de crecimiento, una elevada liquidez de mercado y el liderazgo tecnológico —en particular en IA e industrias digitales— siguen haciendo de EE. UU. un destino de inversión imprescindible. Las tendencias recientes indican que el continente americano concentra más de la mitad del valor global de las operaciones.

Por otro lado, las políticas comerciales proteccionistas, unos ciclos electorales polarizados y la incertidumbre regulatoria han introducido un grado creciente de volatilidad política. Los aranceles, las restricciones dirigidas a China y los giros de política asociados a administraciones como la de Trump ya han demostrado su capacidad para alterar los flujos globales de operaciones y retrasar transacciones.

Esto genera un dilema estructural para los inversores:

• Estados Unidos sigue siendo esencial para el crecimiento y la exposición tecnológica.
• Y, sin embargo, se percibe cada vez más como un mercado desarrollado en el que el riesgo político a corto plazo ha ganado peso.

En consecuencia, los inversores adoptan estrategias de exposición más diferenciadas: mantienen una fuerte presencia en EE. UU. e incrementan simultáneamente su diversificación geográfica.

Un nuevo panorama del M&A: hacia un mundo multipolar

La acumulación de crisis recientes —sanitarias, militares, energéticas y comerciales— ha acelerado la transición de una economía altamente globalizada hacia un mundo más fragmentado y multipolar.

Este nuevo panorama puede resumirse así:

• Menor dependencia de China como único hub global
• Mayor diversificación en Asia (ASEAN, India, Japón, Corea del Sur)
• Creciente importancia estratégica de Latinoamérica
• Estados Unidos como motor de crecimiento y, a la vez, factor de riesgo político
• Europa en una posición más prudente, regulada e intermedia

En este entorno, las empresas ya no persiguen únicamente la eficiencia económica. Cada vez más, buscan un equilibrio entre optimización de costes, acceso a mercados y resiliencia geopolítica.

Una nueva era para el mercado de M&A basada en el posicionamiento estratégico y la diversificación geográfica

Las crisis sucesivas —pandémicas, geopolíticas, energéticas y comerciales— han reconfigurado de raíz la lógica de las operaciones de M&A al introducir una nueva variable dominante: el riesgo geopolítico estructural.

Esta transformación no está reduciendo necesariamente los volúmenes globales de M&A, pero sí está cambiando profundamente su distribución geográfica. China va perdiendo gradualmente su condición de centro único de asignación de capital en favor de un panorama asiático más amplio y diversificado. Latinoamérica gana relevancia estratégica, mientras que Estados Unidos sigue siendo imprescindible pero cada vez más complejo en términos políticos.

El mercado de M&A entra, por tanto, en una nueva era en la que el posicionamiento estratégico prevalece sobre la pura optimización, y la diversificación geográfica ya no es opcional, sino esencial para la resiliencia a largo plazo.

Por: Thierry Gibert